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過去兩周，從硅谷銀行破產(chǎn)到瑞士信貸被收購，歐美銀行業(yè)危機(jī)不斷發(fā)酵，構(gòu)成了影響全球大類資產(chǎn)價(jià)格的主導(dǎo)變量。

對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件后續(xù)如何演繹，當(dāng)下難有定論。但可以肯定的是，不同的演化結(jié)果將帶來截然不同的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。對(duì)于投資者而言，或許又一次站在了抉擇的十字路口。

恐慌指數(shù)沖破30后回落

(資料圖片)

芝加哥期權(quán)交易所發(fā)布的VIX指數(shù)，即國際市場(chǎng)熱議的恐慌指數(shù)，以標(biāo)普500股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率計(jì)算得來。簡單來說，VIX指數(shù)越高，反映投資者愿意付出更多成本對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，意味著市場(chǎng)對(duì)股市狀況感到不安。

VIX指數(shù)在12至20被視為正常區(qū)間，高于30意味著市場(chǎng)存在較大不確定性。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月13日，在硅谷銀行破產(chǎn)導(dǎo)致的一系列連鎖效應(yīng)影響下，VIX指數(shù)向上沖破30大關(guān)，一度引發(fā)投資界熱議。但隨后幾日，即便危機(jī)蔓延至體量巨大的瑞士信貸，但VIX指數(shù)始終處于20至30區(qū)間內(nèi)震蕩。

因此，雖然有市場(chǎng)論調(diào)認(rèn)為“雷曼時(shí)刻”可能重演，但VIX指數(shù)反映出股票市場(chǎng)資金并不過于悲觀。而且，從細(xì)分行業(yè)股價(jià)走勢(shì)看，部分資金還在尋覓風(fēng)險(xiǎn)事件可能帶來的投資機(jī)會(huì)，而不是對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估。

回顧過去兩周美股行情，銀行板塊自然成為重災(zāi)區(qū)，美股區(qū)域銀行指數(shù)累計(jì)跌去30%。但科技成長股卻成為短期亮點(diǎn)，科技含量更高的納斯達(dá)克指數(shù)上周迅速止跌，周線微漲0.6%，顯著跑贏道瓊斯工業(yè)指數(shù)。有分析認(rèn)為，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明顯收斂，有望在年內(nèi)轉(zhuǎn)為降息。美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，高企的美債利率隨之回落，成長板塊估值從而得到提振。

“金油比”越過2008年高點(diǎn)

在商品市場(chǎng)中，“金油比”被視為重要的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。一方面，黃金本身具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，投機(jī)資金涌入往往帶動(dòng)黃金價(jià)格大幅攀升；另一方面，原油價(jià)格與全球經(jīng)濟(jì)基本面高度相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)事件來臨時(shí)，全球需求端預(yù)期轉(zhuǎn)弱，原油價(jià)格因此表現(xiàn)低迷。

中金公司報(bào)告認(rèn)為，黃金和原油這兩類典型的避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其階段性價(jià)格分歧能刻畫商品交易中蘊(yùn)含的市場(chǎng)情緒變化。歐美銀行業(yè)危機(jī)也引發(fā)了典型的商品市場(chǎng)恐慌情緒交易。3月以來，短期避險(xiǎn)需求支撐COMEX金價(jià)沖至2000美元/盎司上方，創(chuàng)今年以來新高；WTI和布倫特原油價(jià)格月內(nèi)大跌15%，WTI原油價(jià)格創(chuàng)出64美元/桶的今年以來新低。因此，“金油比”短期急劇飆升，最新已升至30以上，越過2008年的峰值。

除貴金屬價(jià)格大漲外，其他絕大多數(shù)商品價(jià)格近期遭無差別殺跌，路透CRB商品指數(shù)創(chuàng)一年多新低。與股市資金在尋覓機(jī)會(huì)相比，期貨市場(chǎng)資金對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件的態(tài)度要悲觀許多。

在中信建投期貨分析師劉超看來，即便歐美銀行業(yè)危機(jī)在短期內(nèi)能得到有效解決，但今年海外市場(chǎng)衰退似乎已成定局，此次危機(jī)或使預(yù)期中的衰退計(jì)價(jià)進(jìn)一步深化，而定價(jià)權(quán)的不同可能決定了未來商品間價(jià)格分化。

事態(tài)發(fā)展仍待觀察

除股市、期市外，其他大類資產(chǎn)近期也根據(jù)各自資金的判斷進(jìn)行定價(jià)。匯市方面，美元指數(shù)高位回落，一方面美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策有望暫告段落，另一方面歐美銀行業(yè)危機(jī)使得資金轉(zhuǎn)投避險(xiǎn)資產(chǎn)(日元、黃金等)。

隨著硅谷銀行被接管、瑞士信貸被瑞銀收購，本輪歐美銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)似乎尚在可控范圍之內(nèi)。但事實(shí)真的如此簡單嗎？中糧期貨在近期發(fā)布的報(bào)告中表示，展望未來，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展無非兩種情景。

情景一：相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件在政府及資本的支持下得到妥善處理，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒隨之降溫，宏觀影響也隨之減弱，各類資產(chǎn)、各類商品價(jià)格走勢(shì)重新回歸基本面?，F(xiàn)階段是入場(chǎng)博弈基本面利多品種的“良機(jī)”。

情景二：風(fēng)險(xiǎn)事件繼續(xù)發(fā)酵，從目前情況看，可能再度“爆雷”的點(diǎn)有美國第一共和銀行、瑞典養(yǎng)老基金等。

“我們傾向于認(rèn)為第一類情景屬于大概率，僅將第二種情景作為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！敝屑Z期貨表示。但值得注意的是，報(bào)告最終給出的建議是“清倉觀望”。顯然，上述兩種情景將造成資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)截然相反的兩種走勢(shì)，廣大投資者或又站在了必須做出抉擇的十字路口。

（文章來源：上海證券報(bào)）