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加密市場波動與瘋狂加息節(jié)奏，正在沖垮一批銀行。

3月9日，掙扎已久的加密銀行Silvergate(SI.N)宣布“關(guān)張大吉”，將所有存款退還客戶。

(資料圖片僅供參考)

3月10日，專門為硅谷科技公司提供金融服務(wù)的Silicon Valley Bank(硅谷銀行，股票代碼：SIVB.O，以下簡稱“SVB”)宣布出售210億美元的可銷售證券，遭受了18億美元的虧損，疑似出現(xiàn)流動性問題，受該消息影響，SVB股價當(dāng)日暴跌超過60%，市值蒸發(fā)94億美元。

眼瞧著SVB走上Silvergate的“不歸路”，恐慌情緒也隨之迅速蔓延。

“硅谷教父”Peter Thiel的風(fēng)投基金Founders Fund直接建議投資的公司從SVB撤資，Coatue在內(nèi)的幾家風(fēng)投公司也建議其投資組合公司考慮從SVB撤資；Y Combinator CEO Garry Tan也發(fā)出警告，建議被投企業(yè)考慮限制對貸方的敞口，最好不要超過25萬美元……

事情的進展速度遠超外界想象，3月11日，美國聯(lián)邦存款保險公司表示，SVB被加州監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉。

SVB并不是今年關(guān)門的第一家銀行，但它的體量要遠比之前的Silvergate大得多，SVB擁有超過兩千億美元的資產(chǎn)，對于SVB爆雷是否會釀成整個金融系統(tǒng)的危機，華爾街分析師顯得比較樂觀：不可能造成更廣泛的銀行業(yè)問題，SVB的麻煩不會在銀行業(yè)蔓延，整個行業(yè)不會受影響，尤其是大銀行。

先行退場的Silvergate

成立于1986年的Silvergate是一個位于美國加州社區(qū)零售銀行，幾十年來一直保持沉寂，直到2013年決定進入加密行業(yè)。

Silvergate將自身定位為通往加密貨幣領(lǐng)域的門戶，接受加密貨幣交易所和交易商的存款，建立了自己的加密貨幣結(jié)算支付網(wǎng)絡(luò)SEN(Silvergate Exchange Network)，是那些希望與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)聯(lián)系起來的加密公司的重要合作伙伴。

摩根大通在其研究報告中表示，Silvergate一直是1000多家加密市場參與者(包括主要加密交易平臺、礦企、穩(wěn)定幣發(fā)行方、做市商和數(shù)字資產(chǎn)基金經(jīng)理)的門戶，這些相關(guān)方一直在使用SEN，在他們的Silvergate賬戶和其他Silvergate客戶的賬戶之間轉(zhuǎn)移法幣。

“當(dāng)初大多數(shù)銀行由于不理解或出于謹慎等種種原因，不愿意接納加密行業(yè)的個人和公司開戶。這個時候，Silvergate特立獨行地去擁抱加密行業(yè)，大量的加密行業(yè)資金自然而然地流入Silvergate，它再拿這些錢去做投資賺收益。”上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家胡捷對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

從2020年三季度到2021年四季度的加密牛市中，比特幣價格從一萬美元一度飆升至近七萬美元，Silvergate的存款也直接從23億美元飆升至143億美元，這其中絕大部分為加密行業(yè)流入的無息存款。

本來，如果一切順利，Silvergate只需要將這些錢大量投入美國國債和MBS(抵押支持債券)，不需要冒很大風(fēng)險就可以賺得盆滿缽滿，而Silvergate也是這么做的。

根據(jù)資產(chǎn)負債表，截至2022年9月30日，Silvergate購入了約114億美元的證券，包括市政債券、MBS和國債等，與此同時，Silvergate還放出去了大約14億美元的貸款，包括3億美元的BTC貸款以及一些房地產(chǎn)貸款，比例并不高。

“銀行攬到的大量資金首先要用起來，肯定是要把一部分資金投到國債這種相對比較保險的資產(chǎn)里面，雖然現(xiàn)在看，這些銀行是在利率低位大量買入的，但在當(dāng)時的市場情況下，也并沒有更好的選擇。”胡捷對記者表示。

“本來拿著這些債券到期，銀行并不會虧損，頂多收益差一點。但如果銀行出于某種原因被迫要出售這些債券，那最終的盈虧就直接跟當(dāng)下的市場利率環(huán)境掛鉤了。比如銀行手里的債券只有1%的利息，但是現(xiàn)在市場利率是5%，銀行就只能把當(dāng)初100塊錢買的債券，現(xiàn)在以96塊錢的價格賣出去，補足這5%的回報，問題是這種事做多了就會產(chǎn)生大量虧損，進而影響各種指標(biāo)，市場消息一發(fā)酵，更多的儲戶都來取錢，銀行又被迫賠錢賣出更多的長期資產(chǎn)，最終陷入流動性枯竭的惡性循環(huán)。”胡捷分析道。

2022年11月，頭部加密貨幣交易所FTX爆雷引發(fā)“行業(yè)塌方”，將Silvergate帶入不歸路。投資者向加密機構(gòu)要錢，加密機構(gòu)去Silvergate取錢，這直接導(dǎo)致Silvergate的無息存款在2022年四季度從120億美元降至39億美元，并開始不得不以巨額虧損拋售長期資產(chǎn)來償還。

“我們很遺憾看到Silvergate做出艱難決定來有序減少他們的業(yè)務(wù)。Silvergate是加密經(jīng)濟增長的合作伙伴和貢獻者。”加密貨幣交易所Coinbase在Silvergate宣告退場時表示。

“高風(fēng)險高回報，Silvergate受益于加密市場而快速發(fā)展，但風(fēng)向一變，加密的這幫哥們兒都來提錢，就把它給擠兌完了。”胡捷調(diào)侃道。

SVB會誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險嗎？

雖然并不直接與加密相關(guān)，但同樣的邏輯也發(fā)生在SVB身上。

時針往前調(diào)，2020年下半年疫情擔(dān)憂褪去后，美聯(lián)儲仍在承諾著維持零利率，量化寬松持續(xù)進行。

除了加密行業(yè)進入牛市，全球的科技企業(yè)也迎來融資熱潮，創(chuàng)業(yè)公司貸款和風(fēng)投額度的快速增長使科技初創(chuàng)企業(yè)手里積累的大量的現(xiàn)金和存款，而這些存款很大程度流入了SVB，大量涌入的快錢使得SVB走入了Silvergate先行踏進的陷阱。

2020年6月至2021年12月，SVB的存款由760億美元上升到超過1900億美元，增幅接近2倍，此時美聯(lián)儲還沒有開始加息，SVB購買了大量的國債和MBS。

根據(jù)季度報表，2020年年中到2021年末，SVB增持了120億的國債，持有量從40億美元增長到了160億美元。同時，SVB還增持了大約800億美元的MBS，持有量從200多億美元增長到了1000億美元，達到了總資產(chǎn)的一半。

但在美聯(lián)儲的瘋狂加息節(jié)奏以及通脹居高不下的情況下，利息上漲、對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂以及首次公開募股進程的放緩，使得初創(chuàng)企業(yè)更難籌集到更多現(xiàn)金，而研發(fā)和市場開拓仍要繼續(xù)，進而不得不大量消耗銀行存款。

自2022年3月觸頂后，SVB的存款就一直處于流出狀態(tài)，2022年全年存款總額下降了160億美元，大約占存款總額的10%，活期無息存款更是由1260億美元驟降至810億美元。

因此，在SVB宣布出售210億美元的AFS資產(chǎn)并造成了18億美元的損失時，市場的恐慌情緒便立刻開始發(fā)酵。

“銀行的模式是右手吸收存款，然后左手拿著存款去投資，賺中間的利息差，這導(dǎo)致所有銀行存在一個共同風(fēng)險：流動性風(fēng)險，或者叫期限錯配風(fēng)險。因為右手的存款期限和左手的投資期限是不匹配的，最極端的例子，所有的存款都是活期的，儲戶隨時都可以把錢提走，但是投資離到期收回是有期限的，這種情況下，所有的銀行都害怕擠兌，這是銀行商業(yè)模式的脆弱之處。”胡捷對記者表示。

作為硅谷最重要，同時也是全美前20大的銀行，SVB的目標(biāo)市場定位聚焦高新技術(shù)企業(yè)，采取的模式是投貸聯(lián)動，左手端的放貸對象是接受過風(fēng)投機構(gòu)A輪或A+輪投資的企業(yè)；在負債端，即右手的存款端，SVB沒有個人儲蓄業(yè)務(wù)，不吸收公眾存款，其資金來源于貸款客戶及風(fēng)投機構(gòu)的存款。

“客戶構(gòu)成屬于風(fēng)險控制的一部分，你攬的是誰的存款，這些資金夠不夠穩(wěn)定支持你去做投資，都需要仔細考量。”胡捷表示。

更加令市場擔(dān)憂的是，在SVB爆雷之后，其它對科技企業(yè)有大量敞口的銀行是否會遭受擠兌，以及這場危機是否會蔓延開來。

胡捷認為風(fēng)險并不會大范圍蔓延，“像硅谷銀行的儲戶，很多是初創(chuàng)的科技公司，這些公司的經(jīng)營狀況本身往往就大起大落，它們大規(guī)模提現(xiàn)的可能性就比較大，在這種負債端的資金來源不穩(wěn)定的情況下，銀行的資金管理就要特別小心。相反，如果是一個位于老齡化比較嚴重地區(qū)的銀行，吸收的是一些更為穩(wěn)定的養(yǎng)老金，那就不太會發(fā)生擠兌。”

摩根大通分析師Vivek Juneja認為，市場的拋售是反應(yīng)過度，因為大銀行的流動性比小銀行多得多，他們的商業(yè)模式也更多元化，有大量的資本，風(fēng)險管控得更好，而且受到監(jiān)管方更多的監(jiān)督。

3月10日，美國財政部長耶倫表示，財政部正圍繞著SVB發(fā)生的事件，密切關(guān)注幾家其他銀行的經(jīng)營狀況，前財政部長薩默斯則直接表示，預(yù)計SVB金融集團的崩潰不會對金融系統(tǒng)構(gòu)成“系統(tǒng)性風(fēng)險”。

美股在3月10日開盤后，銀行股繼續(xù)普跌。其中，阿萊恩斯西部銀行(WAL.N)跌超20%，第一共和銀行(FRC.N)跌超14%，Signature Bank在下跌22%之后暫停交易。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）