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隨著緊縮浪潮下流動(dòng)性急劇收緊，債務(wù)融資受挫，眾多公司估值大幅下降，經(jīng)濟(jì)衰退沖擊也近在咫尺。在多重因素沖擊下，今年全球并購(gòu)活動(dòng)也急劇降溫，遠(yuǎn)低于去年創(chuàng)下的紀(jì)錄新高。

根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，截至12月20日，今年全球并購(gòu)總額下降了37%至3.66萬(wàn)億美元，而去年并購(gòu)總額曾創(chuàng)下5.9萬(wàn)億美元的歷史新高。今年第四季度以來(lái)，全球并購(gòu)交易下降56%至6412億美元，部分原因是私募股權(quán)活動(dòng)減少66%。

(相關(guān)資料圖)

更糟糕的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐還將繼續(xù)，市場(chǎng)流動(dòng)性逆風(fēng)或仍未結(jié)束。12月22日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率終值為3.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期的2.9%。鑒于經(jīng)濟(jì)意外加速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期也有所升溫。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略趙耀庭對(duì)記者表示，令人意外的是，即使今年大幅加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持強(qiáng)勁。目前的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌是一把“雙刃劍”，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)收緊貨幣政策，或許在明年2月份召開(kāi)的下一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上再加息50個(gè)基點(diǎn)。

并購(gòu)交易急劇放緩后或迎緩慢復(fù)蘇

在流動(dòng)性收緊的沖擊下，今年美國(guó)的并購(gòu)交易量下降約43%至1.53萬(wàn)億美元，歐洲和亞太地區(qū)的并購(gòu)交易量分別下降了27%和30%，交易量徘徊在略高于9000億美元的水平。

隨著各國(guó)央行加息，杠桿收購(gòu)融資市場(chǎng)在2022年陷入停滯，迫使大型私募股權(quán)公司要么開(kāi)出更大的股本支票，要么放棄其收購(gòu)雄心。

Evercore全球投資銀行業(yè)務(wù)首席運(yùn)營(yíng)官Tim LaLonde表示：“地緣政治緊張局勢(shì)和導(dǎo)致利率上升的通脹這對(duì)孿生惡魔正在抬頭，這兩者對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了非常不利的影響。”

全球第三大保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司韋萊韜悅(WTW)調(diào)查顯示，由于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)，今年市場(chǎng)上的并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模均出現(xiàn)顯著下降。今年第三季度沒(méi)有一筆價(jià)值超過(guò)100億美元的大型交易，為三年來(lái)首次，價(jià)值超過(guò)10億美元的大型交易只有49筆，而去年同期有67筆。

好消息是，盡管2023年利率將繼續(xù)上升、全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性加大、地緣政治局勢(shì)仍然緊張，但WTW預(yù)測(cè)交易活動(dòng)仍將繼續(xù)。WTW預(yù)計(jì)，明年并購(gòu)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)“口紅效應(yīng)”，購(gòu)買(mǎi)者越來(lái)越關(guān)注規(guī)模較小的交易，而不是大型交易。

明年市場(chǎng)或有望緩慢復(fù)蘇。WTW亞太區(qū)人力資本并購(gòu)咨詢(xún)主管Massimo Borghello表示，前所未有的顛覆性力量給并購(gòu)交易參與者帶來(lái)了阻力，但同樣也在創(chuàng)造機(jī)遇。推動(dòng)交易的基本面仍然存在，而且各類(lèi)資產(chǎn)的估值在2022年經(jīng)歷了一波下降，戰(zhàn)略買(mǎi)家和金融買(mǎi)家將利用價(jià)格低廉時(shí)機(jī)得到更好的收購(gòu)機(jī)會(huì)。

2023年初的交易活動(dòng)可能與今年下半年類(lèi)似，但隨后或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。美國(guó)銀行歐洲、中東和非洲并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Eamon Brabazon預(yù)計(jì)，明年第一季度將表現(xiàn)低迷，但交易量將在第二季度開(kāi)始增長(zhǎng)。

盡管短期內(nèi)緊縮風(fēng)暴沖擊了市場(chǎng)，但長(zhǎng)期前景依舊可期。Cravath， Swaine & Moore LLP合伙人Faiza Saeed表示，盡管CEO們認(rèn)為短期內(nèi)形勢(shì)會(huì)很艱難，但他們對(duì)長(zhǎng)期前景感到更加樂(lè)觀。

“盡管宏觀和地緣政治環(huán)境不利，但資本充足的戰(zhàn)略公司仍會(huì)進(jìn)行對(duì)其長(zhǎng)期商業(yè)戰(zhàn)略很重要的交易，”美國(guó)銀行全球并購(gòu)聯(lián)席主管Ivan Farman坦言。

需要注意的是，在地緣沖突大背景下，能源行業(yè)明年的交易有望升溫。Skadden駐倫敦合伙人Lorenzo Corte表示，由于俄烏沖突，能源行業(yè)的交易預(yù)計(jì)會(huì)增加，歐洲必須用其他來(lái)源取代來(lái)自俄羅斯的大量能源。

貨幣政策“曙光”在望？

疫情后天量流動(dòng)性讓全球市場(chǎng)陷入狂歡，而今年的激進(jìn)加息潮則讓這場(chǎng)流動(dòng)性盛宴“戛然而止”。

PIMCO(品浩)全球經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Richard Clarida對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，過(guò)去一年，美國(guó)和全球市場(chǎng)都十分動(dòng)蕩，主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行普遍采取鷹派的貨幣政策，試圖應(yīng)對(duì)陡峭且持續(xù)的通脹曲線，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)堅(jiān)持抗通脹直到工作完成。

對(duì)于未來(lái)而言，如果美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息乃至降息的時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，今年遭受重創(chuàng)的市場(chǎng)將有望迎來(lái)喘息，但前路仍存在重重障礙，不確定性依舊籠罩市場(chǎng)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Sweet對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的幅度超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期，從歷史上看，在高通脹和經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策的速度一直很慢，預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。

而目前市場(chǎng)的看法則相對(duì)樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)期對(duì)應(yīng)的隔夜互換數(shù)據(jù)顯示，到2023年5月份會(huì)議的加息幅度僅略高于50個(gè)基點(diǎn)，到明年年底將降息50個(gè)基點(diǎn)。而美聯(lián)儲(chǔ)官方則預(yù)計(jì)，明年將累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)，并暗示不會(huì)很快降息。

摩根士丹利首席固定收益策略師Jim Caron表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景的看法有誤。“我并不認(rèn)為加息周期得到了充分的消化，當(dāng)前市場(chǎng)反映的是人們預(yù)計(jì)利率會(huì)下降，但我認(rèn)為我們需要傾聽(tīng)央行官員的言論以及他們對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。”Caron預(yù)計(jì)，除非發(fā)生重大變化，否則美聯(lián)儲(chǔ)將在一段時(shí)間內(nèi)維持5.25%的利率水平，確保通脹得到控制。

展望未來(lái)，趙耀庭對(duì)記者表示，明年將在很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)按下加息“暫停鍵”。關(guān)鍵問(wèn)題在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否在收縮階段陷入衰退，以及核心通脹是否會(huì)繼續(xù)回落至美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)區(qū)間，這其實(shí)仍未明朗。

但不管怎樣，明年美聯(lián)儲(chǔ)等央行逐漸暫停加息幾乎已成定局，2023年晚些時(shí)候或者2024年可能降息，雖然具體時(shí)點(diǎn)尚不確定，但至少市場(chǎng)已經(jīng)看到寒冬過(guò)后那縷微弱的“曙光”。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）