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近日，文燦股份（603348.SH）披露上市以來的首次定增計(jì)劃，一時(shí)間吸引了市場(chǎng)的目光。公告稱，本次擬定增募資不超過35億元，用于安徽新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目、重慶新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目、佛山新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2023年3月2日收盤，文燦股份報(bào)收于56.74元，下跌3.93%，總市值150億元。

巨額融資擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能可否有效消化

文燦股份成立于1998年，公司主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高檔汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件。

(資料圖片僅供參考)

從成立到現(xiàn)在，文燦股份24年來深耕汽車壓鑄行業(yè)，其一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件迎合了新能源汽車輕量化需求。公司乘著新能源汽車的東風(fēng)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中不斷受益。

經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為22,000萬元到27,000萬元，與上年同期相比，將增加12,283.18萬元到17,283.18萬元，同比增加126.41%到177.87%。

雖然公司稱本次定增融資有助于進(jìn)一步提升公司在鑄造行業(yè)影響力，鞏固自身的行業(yè)地位。但是市場(chǎng)對(duì)此次融資也存在不少質(zhì)疑，認(rèn)為文燦股份新增產(chǎn)能或許無法有效消化。

一方面，前幾年新能源汽車銷量一路狂飆，但現(xiàn)在有放慢腳步的跡象，增速也是無法和以前匹敵。一位業(yè)內(nèi)人士稱，過去一兩年，巨量資金涌入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，不管是動(dòng)力電池，還是輕量化材料、壓鑄件，都在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，今年供應(yīng)鏈一些環(huán)節(jié)或?qū)⒊霈F(xiàn)供大于求的狀況。

另一方面，目前主機(jī)廠也正殺入一體化壓鑄領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

蔚來此前宣布成功驗(yàn)證開發(fā)了可用于制造大型壓鑄件的免熱處理材料；小鵬的武漢工廠規(guī)劃了一體化壓鑄工藝車間，將引進(jìn)一條以上超大型壓鑄島及自動(dòng)化生產(chǎn)線；高合繼研發(fā)出超大鑄件用低碳鋁合金材料后，又宣布國(guó)內(nèi)首個(gè)7200噸巨型壓鑄機(jī)正向開發(fā)的一體化超大壓鑄車身后艙正式量產(chǎn)下線；大眾、沃爾沃等國(guó)外車企也相繼宣布將在后續(xù)項(xiàng)目中引入一體化壓鑄工藝；更別說早已在其超級(jí)工廠中密集布局一體式壓鑄設(shè)備的特斯拉了。

研發(fā)人員學(xué)歷低，護(hù)城河不深

一體化壓鑄技術(shù)是壓鑄技術(shù)的新變革，通過將原本設(shè)計(jì)中需要組裝的多個(gè)獨(dú)立的零件經(jīng)重新設(shè)計(jì)，并使用超大型壓鑄機(jī)一次壓鑄成型，直接獲得完整的零部件，與傳統(tǒng)壓鑄產(chǎn)品功能保持一致。

產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要為材料供應(yīng)商和設(shè)備制造商，下游主機(jī)廠客戶為特斯拉、理想、蔚來、小鵬等新能源汽車公司。文燦股份則是產(chǎn)業(yè)鏈中游的代表企業(yè)。

盡管頂著“一體化壓鑄”光環(huán)，但實(shí)際上文燦股份整個(gè)商業(yè)模式更接近“代工廠”。文燦股份需要向上游（力勁科技等母機(jī)廠商）購(gòu)買核心設(shè)備——壓鑄機(jī)，以及原材料；壓鑄商完成壓鑄件的制造后，運(yùn)輸至整車廠。

盡管上重資產(chǎn)后能與眾多下游客戶深度綁定，但由于技術(shù)壁壘比壓鑄機(jī)廠低，面對(duì)上游原材料價(jià)格上漲，以及工業(yè)母機(jī)的技術(shù)壓制，文燦股份等壓鑄商容易處在被動(dòng)的地位。銷售毛利率數(shù)據(jù)顯示，文燦股份該數(shù)據(jù)已從2018年的27.53%降至2021年的18.5%。

實(shí)際上，文燦股份的護(hù)城河似乎也不深。雖然文燦股份的工作人員曾接受媒體采訪時(shí)說“公司一直都很重視研發(fā)”，但是事實(shí)并非如此。

文燦股份的研發(fā)支出占比近年來不斷下滑：該數(shù)據(jù)從2018年的4.42%降至2021年的2.92%。根據(jù)公司2022年三季報(bào)披露的研發(fā)費(fèi)用計(jì)算，這一比例已降至2.84%。

作為對(duì)比，國(guó)內(nèi)壓鑄行業(yè)的龍頭企業(yè)廣東鴻圖的研發(fā)支出占比逐步從2018年的4.52%增至2021年的4.69%。另一家可比企業(yè)旭升集團(tuán)（603305，SH）2021年該數(shù)據(jù)為4.28%。

雖然從研發(fā)投入也能從側(cè)面證明壓鑄商“技術(shù)含量”不高的事實(shí)，但是文燦股份與同行業(yè)對(duì)比研發(fā)支出更是低。

另外，如果公司真的重研發(fā)，那么對(duì)于研發(fā)人員的要求是非常高的。但是，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)文燦股份的研發(fā)團(tuán)隊(duì)整體學(xué)歷并不高。其中博士0位，碩士7位，本科95位，專科312位，高中及以下86位。研發(fā)部門決定著公司的研發(fā)方向，并有著提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的責(zé)任，如果連其中研發(fā)人員學(xué)歷都不高，那么很難說這個(gè)企業(yè)非常看重研發(fā)。

目前一體化壓鑄在新能源車行業(yè)似乎已是大勢(shì)所趨。像文燦股份這樣的中游壓鑄制造企業(yè)，如果不能及時(shí)突破瓶頸，等待它們的或許只能是被市場(chǎng)淘汰。文燦股份能否借助此次募資項(xiàng)目，抓住一體化壓鑄發(fā)展初期的重要機(jī)遇，時(shí)間或?qū)⒔o出答案。針對(duì)文章中關(guān)于公司是否能有效消化擴(kuò)張產(chǎn)能和研發(fā)不足等問題，鈦媒體 APP 發(fā)函至公司詢問，但截至截稿，并沒有收到公司的回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）