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硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波蔓延，對基金投資影響幾何？

從被評為美國最佳銀行到宣布破產(chǎn)，硅谷銀行只用了不到一周的時間。作為2008年雷曼兄弟之后的又一次金融風(fēng)波，此次事件已讓眾多一二級市場的知名投資基金受到波及。

(相關(guān)資料圖)

多位基金業(yè)人士一致認(rèn)為，硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波的核心是美聯(lián)儲加息帶來的一系列連鎖反應(yīng)，后續(xù)事態(tài)的走向也將取決于加息政策是否調(diào)整、如何調(diào)整。也有基金經(jīng)理在風(fēng)波中看到了投資機(jī)會，并計劃在充分考量風(fēng)險的前提下積極布局權(quán)益投資。

破產(chǎn)風(fēng)波是美聯(lián)儲加息的連鎖反應(yīng)

滬上一家公募機(jī)構(gòu)的宏觀分析人士告訴券商中國記者，本次硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波的核心是美聯(lián)儲加息帶來的一系列連鎖反應(yīng)。

具體而言，存貸款利息差是銀行盈利的重要來源，由于疫情期間沒有太多合適的投資方向，硅谷銀行只得將大量存款用于購買久期較長的美國國債與抵押貸款支持證券(MBS)，“短債長投”成為了硅谷銀行的盈利策略。

然而，自美聯(lián)儲加息進(jìn)程開啟，硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債表就面臨巨大壓力。一方面，美國國債利率上行，導(dǎo)致美債價格大幅下挫，銀行的投資蒙受損失；另一方面，美債長短端利率倒掛，近端儲戶要求的收益高于遠(yuǎn)端美債能獲得的收益，導(dǎo)致銀行的盈利出現(xiàn)問題。

擠兌的壓力也因此產(chǎn)生。對于儲戶而言，美債收益率上升，是更好的投資選擇，從銀行取出存款轉(zhuǎn)投美債成為了普遍操作，這加劇了硅谷銀行的資本金壓力。不僅如此，加息也影響了創(chuàng)投企業(yè)的資金流，由于融資成本高企，不少創(chuàng)投企業(yè)選擇動用銀行存款以確保運(yùn)行。創(chuàng)投企業(yè)是硅谷銀行的主力客戶，巨大的取款壓力迫使硅谷銀行采取行動，決定折價賣出一部分股票和債券組合來提升流動性。

這次拋售的結(jié)果事與愿違。3月8日，公開信息披露顯示，此次拋售的損失達(dá)到了18億美元。這一操作暴露了硅谷銀行正面臨存款流失的現(xiàn)狀，立刻引起了部分機(jī)構(gòu)客戶的警覺。由于擔(dān)心硅谷銀行可能陷入流動性危機(jī)，一些儲戶第一時間轉(zhuǎn)移了存款。消息很快在硅谷傳開，越來越多儲戶要求取款，硅谷銀行加速陷入擠兌風(fēng)波，并于北京時間3月11日迅速宣布破產(chǎn)。

同在加息背景下，相比同業(yè)，為何硅谷銀行受到的沖擊更大？

滬上一家公募的海外市場研究員認(rèn)為，硅谷銀行的業(yè)務(wù)比較特殊，是一家與科技企業(yè)投融資業(yè)務(wù)深度綁定的銀行，受高新賽道的發(fā)展影響較大。疫情期間，由于貨幣相對寬松，市場流動性充裕，科技企業(yè)的融資非常活躍，2019年底至2021年底，硅谷銀行的存款規(guī)模大幅提升。而隨著加息的靴子落地，科技企業(yè)在融資方面的壓力迅速增大，并進(jìn)一步傳導(dǎo)到為其提供金融服務(wù)的硅谷銀行。

大量知名投資基金受波及

隨著硅谷銀行宣告破產(chǎn)，其二級市場的股價也發(fā)生暴跌，其中3月9日大幅下跌60.41%，盤后進(jìn)一步大跌21.82%至82.90美元，3月10日盤前，硅谷銀行再度暴跌58.75%至43.74美元/股，公司不得不緊急臨時停牌，這使得持有硅谷銀行的基金也受到波及。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年末，共有528家機(jī)構(gòu)投資者持有硅谷銀行股票，合計持有市值109.54億美元。其中，持股數(shù)量最多的是全球最大的公募基金先鋒集團(tuán)(VANGUARD GROUP INC)，持股市值高達(dá)15.32億美元，此外，貝萊德(BLACKROCK INC.)、摩根大通(JPMORGAN CHASE & CO)、景順(INVESCO LTD.)等知名全球投資機(jī)構(gòu)均大量持有硅谷銀行的股票，28家機(jī)構(gòu)投資者持有硅谷銀行均過億美元。

而在此次風(fēng)波中，硅谷銀行的儲戶更是直接的受害方。中金公司的研究顯示，硅谷銀行的客戶主要來自于科學(xué)技術(shù)、生命科學(xué)、醫(yī)療保健、高端消費、私募股權(quán)及風(fēng)險投資(PE/VC)等科技初創(chuàng)領(lǐng)域。

科技企業(yè)首當(dāng)其沖。國內(nèi)一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資部人士告訴券商中國記者，他們投資的一些公司把錢存在了硅谷銀行，現(xiàn)在已經(jīng)蒙受了不小的損失。“硅谷銀行對中國的初創(chuàng)企業(yè)比較友好，開戶流程簡便，不少中等體量的初創(chuàng)企業(yè)在那里都有幾百萬至上千萬美元的存款。”

私募股權(quán)及風(fēng)險投資基金也深受影響。一份來自Castle Hall的盡職調(diào)查報告顯示，硅谷銀行為一些知名投資公司持有大額資金，其中包括知名長線基金Aberdeen、知名風(fēng)險投資基金KPCB、紅杉資本、SK Capital，以及一些知名加密風(fēng)投基金Paradigm、A16z、Pantera Capital。

進(jìn)一步來看，此次風(fēng)波可能傳導(dǎo)到其他中小銀行，并進(jìn)一步影響持倉相關(guān)標(biāo)的的投資基金。

“‘短債長投’在美國的中小銀行中普遍存在。”華南一家公募機(jī)構(gòu)的金融板塊研究人員告訴券商中國記者。在他看來，大型銀行的監(jiān)管較為嚴(yán)格，儲戶類型更加多元，單一資產(chǎn)的比重也不會太高，在面對沖擊時的抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

而對于類似硅谷銀行的中小銀行來說，抗風(fēng)險能力就大幅下降。在他看來，在美聯(lián)儲加息的節(jié)奏下，中小銀行的風(fēng)險敞口更高。此外，中小銀行以機(jī)構(gòu)客戶為主，儲戶存款以大額居多，對風(fēng)險更敏感。這樣的客戶畫像決定了此次風(fēng)波更有可能在中小銀行蔓延。

上述海外市場研究員進(jìn)一步分析稱，短期來看，如果后續(xù)風(fēng)險沒有得到有效控制，此次風(fēng)波將間接影響重倉中小銀行和科技企業(yè)的二級市場投資基金。

加息政策是后續(xù)走向關(guān)鍵

由于硅谷銀行破產(chǎn)事件可能猶如“多米諾骨牌”一般影響深遠(yuǎn)，一時間，本次事件是否會引發(fā)又一次“金融海嘯”也成為了熱門話題。

硅谷一位AI創(chuàng)業(yè)公司高管對媒體表示，硅谷銀行的破產(chǎn)在他看來是市場對潛在的風(fēng)險反應(yīng)過度，這一觀點受到不少業(yè)內(nèi)人士的贊同。在他們看來，科技公司擅長用社交媒體來傳播信息，恐慌在某種程度上被人為地推高，進(jìn)而深刻影響了硅谷銀行的現(xiàn)金流。而就硅谷銀行的基本面來說，此次事件與2008年的金融危機(jī)仍有本質(zhì)區(qū)別。

對此，多位基金經(jīng)理向券商中國記者表示，硅谷銀行事件的后續(xù)演變受美聯(lián)儲未來的加息政策影響很大，美聯(lián)儲接下來的反應(yīng)則需要綜合考慮多方因素。

上海某中外合資公募的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，此次事件會促使美聯(lián)儲去重新思考目前的加息節(jié)奏，但如果影響尚在可控范圍內(nèi)，加息放緩的可能性就會比較小。“美聯(lián)儲需要適度衰退來壓通脹，所以如果只是硅谷銀行的問題，沒有引起太大的連鎖反應(yīng)，那加息的節(jié)奏也有可能不會調(diào)整，畢竟美聯(lián)儲每次加息都多少會出一些小問題。”

上海另一家外資公募的基金經(jīng)理也表示，有類似情況的中小銀行不少，硅谷銀行的風(fēng)波或許仍會發(fā)酵，美聯(lián)儲是否會因為這次事件調(diào)整加息政策，目前仍很難說。

“金融危機(jī)的本質(zhì)是信心危機(jī)，如果美聯(lián)儲繼續(xù)強(qiáng)硬加息，投資者的信心只會更脆弱。不過，美聯(lián)儲做決策除了經(jīng)濟(jì)考量，也會有政治、聲譽(yù)方面的考量。”他坦言。

他認(rèn)為，盡管硅谷銀行的風(fēng)波顯示加速加息會帶來風(fēng)險，但美聯(lián)儲可能認(rèn)為適當(dāng)爆發(fā)風(fēng)險，給經(jīng)濟(jì)降溫本就是他們的訴求。在他看來，美聯(lián)儲需要在多方的訴求中找到平衡，政策的尺度本身較難把握，這也是本次風(fēng)波的難點所在。

風(fēng)波中不失布局機(jī)會

在目前形勢下，基金經(jīng)理將如何調(diào)整自己的配置組合，是否有新的布局打算？

在上述中外合資公募的基金經(jīng)理看來，本次風(fēng)波也可以被視為一次機(jī)會。“我去年四季度期間減持了很多美股，現(xiàn)在在等機(jī)會上車。所以，這次風(fēng)波可能帶來一次短暫的市場回調(diào)，對我而言反而是有利的。”他直言。

在他看來，此次風(fēng)波會對中概股產(chǎn)生短期沖擊，沖擊主要來自于流動性。“海外基金在面對流動性風(fēng)險時，一個比較可能的選擇就是拋售一些非核心資產(chǎn)，而中概股對他們來說就屬于這類資產(chǎn)。”他認(rèn)為，此次硅谷銀行風(fēng)波中受到波及科技企業(yè)以初創(chuàng)型為主，成熟的科技企業(yè)受到的沖擊比較有限，因此這波回調(diào)將會是短期的，長期前景依舊看好。

上述海外市場研究員認(rèn)為，盡管此次風(fēng)波對海外權(quán)益市場會產(chǎn)生振蕩，但這些震蕩更多是情緒面的。“權(quán)益端的情緒總體還是比較樂觀的，這次事情關(guān)鍵還是要看加息的節(jié)奏能否放緩，如果確實能放緩，對權(quán)益投資就會有比較大的利好。”

（文章來源：券商中國）