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(資料圖片)

中國外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，今年以來隨著美歐等主要發(fā)達國家持續(xù)加息，市場對于日本央行能否轉(zhuǎn)向的輿論炒作愈演愈烈。

從外部條件上看，日本央行采取轉(zhuǎn)向的媒介已基本達成，如通脹持續(xù)上漲、薪資創(chuàng)新紀錄、國債損失加大、收益率曲線上限難以維持等。

從央行態(tài)度看，“安倍經(jīng)濟學”包括日本長期化寬松貨幣政策或是日本貨幣政策核心。以去年底央行調(diào)整YCC上限為引，雖然日本央行貨幣政策調(diào)整，但相比歐美等發(fā)達國家因物價上漲加息而言，日本央行的調(diào)整可謂杯水車薪。從調(diào)整結果看，日債流動性不足依舊是央行難以解決的難題。這使得日本央行國債持有持續(xù)增加，在央行大規(guī)模購買國債的前提下日債收益率雖回落至正常水平區(qū)間，但日本央行所持有的國債受匯率影響仍損失達8.8萬億日元，日本債券市場動能不足也是貨幣政策難以操作與逆轉(zhuǎn)的背景。

那么為何日本央行還要堅定其寬松的貨幣政策呢？

這便要提及日本與其它國家的差異。日本作為資源較為匱乏的國家，其優(yōu)勢在于投資收益與債權。在全球主要央行加息周期內(nèi)，日元利差拉大差異以及資源儲備需要是其加劇貿(mào)易逆差或?qū)е氯赵Y產(chǎn)逐漸失去吸引力的背景與邏輯。尤其是日本長時期以來的貿(mào)易順差格局被逆更是使得日本外部的擔憂持續(xù)攀升。雖然在去年日本貿(mào)易逆差曾維持7個月上升態(tài)勢，但在貿(mào)易收支及海外投資和服務往來的經(jīng)常項目收支中順差達到11.4萬億日元。這其中海外子公司的分紅所得收支增至約33.5萬億日元，日本對外投資所產(chǎn)生的收益是日本結構性轉(zhuǎn)型，即從貿(mào)易轉(zhuǎn)向投資模式的經(jīng)濟特性。

目前日本經(jīng)濟處于復蘇階段。雖然經(jīng)濟不確定性仍然很高，但日本政府對于2023年度經(jīng)濟增長率預測調(diào)整至1.5%，這意味著未來兩年日本經(jīng)濟增長1%-2%的可能性較大，這勢必將增加日元資產(chǎn)的短期投資信心。加之外部歐美貨幣政策路徑并未改變，但隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖海外投機套利的受益明顯受限，日本國債再次大幅被拋售引發(fā)資本流出的可能性或?qū)⒔档汀６S著目前日元貶值程度逐漸減弱，日本企業(yè)后續(xù)海外投資及日本貿(mào)易逆差的改善也將為日元資產(chǎn)保駕護航。日本貨幣政策的轉(zhuǎn)向或?qū)⒉粫裢獠款A測那般在短期呈現(xiàn)，未來如若退出寬松貨幣政策也將是漸進的。

（文章來源：新華財經(jīng)）