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日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計劃，引發日元大幅上漲，日本股市大跌。對于全球利率市場而言，日本央行一旦退出收益率曲線控制政策，其帶來的短期市場震蕩將不可避免。

12月20日，日本央行貨幣政策會議決定將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標上限從0.25%上調至0.5%。日本央行稱，新的收益率曲線控制區間為正負0.5%。此外，日本央行當日還宣布計劃外的債券購買操作，明年1-3月日本央行購買日本國債規模將增加至9萬億日元/月。

日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計劃，引發日元大幅上漲，日本股市大跌。日本10年期國債收益率飆升21個基點至0.467%，為2015年以來最高。日經225指數和東證指數均跌超1%；日元兌美元匯率短線大漲，上漲超過2%，進入133區間，今年早前曾一度沖破150大關；美債大跌，10年期美債收益率一度短線上行至3.62%。

(相關資料圖)

日本央行意外大幅修改收益率曲線控制政策

日本收益率曲線控制政策(Yield Curve Control， 簡稱YCC)是繼2013年日本央行提出將CPI年率控制在2%目標后，綜合考慮經濟活動、物價變化等因素，由央行行長黑田東彥提出的進一步量化質化的貨幣寬松政策(QQE)。

當10年期日本國債(Japanese government bond)利率觸及上限，目前已逐步升至0.5%時，日本央行便開始介入市場。YCC通過購買目標10年期國債，將該國債收益率壓低至0%的目標水平，使無風險收益率水平下降，進而引導信貸利率下行，刺激經濟增長，因此被稱為利率上限型管理政策。

國泰君安國際首席經濟學家周浩指出，從技術角度而言，日本央行想退出YCC并不容易。日本央行持有超過70%的日本10年期國債，其資產負債表超過GDP的250%。日本央行是日本債券市場中唯一的大玩家，選擇逐步退出抑或全面退出，日本央行都面臨著金融市場可能出現明顯波動的風險。

因此，早前市場預期，本次日本央行貨幣政策會議將維持-0.1%的利率，同時日本10年期國債收益率上限保持0.25%不變。

此外，目前日本通脹水平仍居高不下，但日本央行此前強調，通脹率會在不久的將來下降。如有必要，將采取更多措施，以確保寬松的政策立場。此次，日本央行重申了2%的通脹目標，并表示將繼續擴大基礎貨幣，直至達到預定目標。此外，日本首相近期表示，計劃在現任日本央行行長明年4月卸任后，修改與日本央行達成的聯合聲明，列明日本央行應“盡早”實現2%的通脹目標。

日本央行逐步退出YCC會推升全球利率

周浩進一步指出，對全球利率市場而言，日本央行一旦退出YCC，其帶來的短期市場震蕩不可避免。日元以其極低的利率已然成為世界金融市場的壓艙石，一旦日本最終退出低利率，全球整體無風險利率水平將出現明顯抬升，對于全球利率體系而言，一旦YCC退出歷史舞臺，全球利率水平在短期將很可能大幅抬升。

在極端情形下，日本YCC的結束很有可能會成為全球利率重新螺旋上升的發動機。日元利率的上升將會在第一時間傳導至世界各大金融市場。而作為亞洲最主要的經濟體之一，亞洲新興國家市場的金融市場將會明顯感受到第一波的壓力。

中國銀行研究院研究員吳丹對新京報貝殼財經表示，日本國債收益率的上調對市場預期影響較大。此前，美國迫于高通脹壓力加碼緊縮貨幣政策，美元顯單邊強勢升值，但日本通脹指數溫和，日本央行維持寬松政策，日元兌美元匯率曾一度顯較大幅度貶值，自3月初的114.9一度貶值至10月中旬的150.1，跌破三十年以來最低，跌幅超過1998年亞洲金融危機期間水平。11月以來，隨著市場對美聯儲政策預期轉向，日元等非美貨幣幣值逐步回升。

2023年全球滯漲風險上升，除歐美等國通脹居高不下之外，許多新興市場國家也陷入通脹困境，此輪日本央行提高10年期國債收益率控制區間，令市場對日本央行貨幣政策或將轉向的預期升溫，或被視為逐步退出寬松貨幣政策并收縮流動性的體現，推動日元升值。日元升值將壓縮日本出口利潤空間，提高企業支付利息金額，因此對當日的日本股市構成了負面影響。

對于后續日元的走勢，嘉盛集團資深分析師Joe Perry指出，美元兌日元匯率自10月21日創下年內高點151.94后進入下降通道。未來美元兌日元的走勢，還取決于美聯儲未來的態度。

（文章來源：新京報）