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作者丨曉宇

編輯?| 西貝

(資料圖)

作為國內服務器龍頭企業，在今年AIGC、大模型相關熱潮中，浪潮信息成為AI概念板塊的熱門，股價最高漲幅達到209%，總市值一度達到980億。但市場火熱卻擋不住浪潮信息的“冷”。

首先是業績方面，7月11日晚，浪潮信息發布公告，預計上半年凈利潤2.86億元至3.82億元，同比下降60%-70%。

另外是公司意外換帥。7月17日晚，浪潮電子信息產業股份有限公司發布公告稱，公司董事長、中國工程院院士王恩東申請辭去公司相關職務。700億AI龍頭突然“換帥”，背后的原因是什么？

01

浪潮信息的基本面不佳

盡管板塊漲勢強勁，然而熱門股的業績卻屢屢受挫。

在2023年第一季度，浪潮信息就曾提示稱，由于通用服務器客戶需求節奏變化、全球GPU及相關專用芯片供應緊張等因素的影響，公司半年度的經營業績相較于去年同期存在潛在的下降風險。

隨后第二季度，浪潮信息實現歸母凈利潤0.76億元至1.71億元，同比下滑72%至88%，扣非凈利潤虧損為0.69億元至1.65億元，同比下滑112.1%至128.7%，這是由于上游GPU及相關專用芯片供應緊張，導致公司產品交付周期延長，從而影響了短期業績表現。

在公布上述業績預告后，浪潮信息在二級市場上跌停。

值得注意的是，此前股價高漲時，浪潮信息的控股股東浪潮集團及其一致行動人浪潮軟件通過可交債換股，大幅減持了浪潮信息的股票。6月5日至19日，浪潮集團通過可交債換股，減持了3151.33萬股公司股份，占公司總股本的2.14%。

值得注意的是，近十年，浪潮信息的營收從21.91億元飆升至695.25億元，但毛利率卻從21.44%下降至11.18%，將近腰斬。

近年以來，浪潮信息無疑是A股市場上典型的AI熱門股之一，十幾年來穩坐龍頭位置，市值一路狂飆。然而隨著全球GPU及相關專用芯片供應緊張等因素的出現，浪潮毛利潤腰斬，股價一落千丈，它的頭把交椅還能坐得穩嗎？

02

供應鏈的兩難困境

事實上，在服務器供應鏈中，浪潮信息的下游主要是電信運營商以及大型互聯網公司；上游主要是芯片、內存、磁盤以及操作系統等廠商。

具體來看，浪潮信息是英偉達在國內最大的AI服務器分銷商之一，其AI服務器產品對英偉達GPU高度依賴。

在GPU領域，英偉達是市場的主導者，全球獨立顯卡市占率高達80%，其高端GPU如H100、A100和V100等，占據AI法訓練市場絕大部分的份額。然而受制于產能，英偉達的芯片時常短缺，這一情況直接對服務器行業產生影響。

市場上有一種觀點，盡管現在已有不少國產芯片所公布的性能達到了國際主流甚至頂尖水平，但英偉達最深的護城河是CUDA，國產芯片玩家作為后進者，在軟件和硬件生態的建設上也起步較晚、目前尚不完善，短時間內難以撼動英偉達的地位。

在這樣的“卡脖子”難題下，其議價權自然大大減小。

再加上今年以來，GPU供需失衡，芯片價格的走高更極大抬高了公司的原材料成本，浪潮信息的應收賬款一度逼近200億元。這個數據幾乎是浪潮信息2022年全年凈利潤的10倍，可見公司對下游議價能力同樣較弱。

總之，浪潮信息很難將上游價格瘋漲帶來的成本壓力很好的傳導到下游，在服務器供應鏈中陷入兩難困境，所以才出現“業績預冷”的局面。

有觀點認為，浪潮信息似乎處于算力產業鏈的最底端，雖然披著高科技企業的外衣，其實背后掙的都是“組裝廠”的辛苦錢。

03、

ChatGPT是救命稻草嗎

隨著AI概念升溫，ChatGPT帶動全球AI服務器需求量大幅增長，這被認為是包括浪潮信息在內的服務器廠商的新增長機會。

據資料顯示，浪潮信息正在踐行“Allin液冷”戰略，旨在通過不同的液冷方式，降低數據中心的PUE（PUE=數據中心總能耗/IT設備能耗），實現數據中心智能節能的管理，助力綠色低碳的開放數據中心創新實踐。

浪潮信息還建成了亞洲最大的液冷數據中心研發生產基地，目前液冷產品和解決方案已經在互聯網、金融、教科研等領域得到廣泛應用。

據報道，“以浪潮信息與京東云聯合發布的天樞（ORS3000S）液冷整機柜服務器為例，該型服務器散熱效率提升50%，能耗降低40%以上，已經在京東云數據中心實現規模化部署，為京東618、雙十一、虎年央視春晚紅包互動等提供了基礎算力保障。”

但是，若將其反應在財報上，由于浪潮信息液冷戰略起步較晚，液冷服務營收增速低于行業平均，且公司在國內液冷市占率較低。2022年該類營收占比僅0.40%，對比其整體營收數據也只是杯水車薪。

除了液冷技術，公司還推出了大模型。

浪潮信息表示，“公司于2021年發布的‘源1.0’是面向中文的超大規模預訓練自然語言模型，模型結構與GPT-3類似，與GPT-3相比參數量增加40%，訓練數據集提升10倍，達到了2457億參數，訓練使用了5TB的高質量中文數據。”

深交所對此發出問詢，浪潮信息曾回復稱，其基于“源1.0”大模型研發了對話、問答、翻譯和古文四個技能模型。在源平臺工作人員的技術指導下，開發者獨立開發了“AI劇本殺”、“反詐AI”、“心理咨詢師的AI陪練”、“社區數字員工助理”等少量創新應用。

不過，目前API服務免費開放，尚未產生實際收入。

總之，浪潮信息受GPU及相關專用芯片供應緊張等因素影響，業績下滑。隨著市場競爭進入白熱化階段，下游需求可能不及預期，大模型迭代和應用規模也有待考察，新興企業投入的服務器、GPU、網絡等算力產業，也將持續影響公司的盈利能力。浪潮信息當前的亂局，王恩東解決不了，恐怕ChatGPT亦難解！