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研究員｜小藍(lán)

來源｜藍(lán)籌企業(yè)評論

7月5日晚間，百潤股份（002568.SZ）披露2023年上半年業(yè)績預(yù)告。

(資料圖片)

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，百潤股份預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約4.2億元至4.53億元，較上年同期預(yù)計(jì)可增長90%-105%。

就以上半年業(yè)績預(yù)告看，百潤股份在2023年似乎能夠走出2022年業(yè)績不佳的陰霾，但目前百潤股份的增長依舊依賴于預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)，投資多年的烈酒業(yè)務(wù)，仍未能為百潤股份的增長提供動力。

雞尾酒市場龍頭，小眾市場空間有限

百潤股份這個名字或許聽起來有些陌生，但其旗下的的主要核心產(chǎn)品，“RIO”品牌雞尾酒，已然成為了市場中一枝獨(dú)秀的存在。

盡管百潤股份是“一枝獨(dú)秀”，但其所在的雞尾酒這一細(xì)分的酒類賽道卻很難說是“百花齊放”。可以說，百潤股份的“RIO”已經(jīng)基本成為了國內(nèi)雞尾酒產(chǎn)品的代名詞了。

根據(jù)中信證券研報(bào)顯示， 2021年百潤股份雞尾酒銷量市占率已達(dá)到89.4%。未來繼續(xù)向上增長的空間并不大。

根據(jù)2022年年報(bào)，百潤股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.93億元，較上年同期減少0.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，較上年同期降低21.74%。以年報(bào)口徑看，百潤股份認(rèn)為2022年在原物料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、銷售推廣均面臨挑戰(zhàn)，對預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)收入及運(yùn)營成本造成較大影響，也就是外界因素主導(dǎo)下的業(yè)績疲軟。

以近十年百潤股份歸母凈利潤來看，整體利潤水平較食品飲料行業(yè)，尤其是酒類企業(yè)相差較大，2018年之前利潤波動較大，此后逐步增長，增長勢頭至2022年被打斷。

百潤股份近十年中，歸母凈利潤水平最高的為2021年，全年歸母凈利潤為6.66億元，當(dāng)年上半年歸母凈利潤為2.2億元。而2023年，第一季度百潤股份便實(shí)現(xiàn)1.87億元的歸母凈利潤，預(yù)期整個上半年利潤水平將超過4億元。

今年上半年百潤股份究竟是用了何種“魔法”，才能使得自身的利潤水平如此大幅度的提升。在預(yù)增公告中百潤股份稱，“公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入同比增長較快，經(jīng)營利潤和凈利潤相應(yīng)大幅增加”。

一直以來，無論是在消費(fèi)市場還是資本市場，雞尾酒市場與白酒、啤酒市場差距過大，只能算是小眾酒水市場。此前，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，預(yù)調(diào)酒本身是小眾品類，未來也將不溫不火，國內(nèi)的預(yù)調(diào)酒市場容量測算不到100億元，到2023年的發(fā)展不會超過150億元。

在百潤股份已經(jīng)牢牢占據(jù)雞尾酒市場的情況下，雞尾酒業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長，無時無刻不是在提醒百潤股份，自己與雞尾酒市場的天花板只會越來越近。

另尋新路，烈酒的生意會好做嗎

百潤股份實(shí)際上早已開始了第二增長曲線的探索。

2017年百潤股份開始布局烈酒市場，主要的烈酒產(chǎn)品為威士忌，2017年百潤股份投資5億元在四川邛崍興建崍州蒸餾廠作為威士忌生產(chǎn)基地。2020年，百潤股份再度追加2億元投資。

2020年11月，百潤股份宣布進(jìn)行“烈酒(威士忌)陳釀熟成項(xiàng)目”進(jìn)行定向增發(fā)，募集資金10.06億元，該項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)34000噸威士忌原酒（酒精度為70%）的儲藏能力，預(yù)期靜態(tài)投資回收期（稅后）為10.48年。同年，百潤股份擬投資3億元建設(shè)“巴克斯烈酒品牌文化體驗(yàn)中心”。

2021年9月，百潤酒業(yè)開始進(jìn)行“麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目”，為此發(fā)行了11.13億元的可轉(zhuǎn)債。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期為36個月，投資15.6億元，能實(shí)現(xiàn)約33750kL麥芽威士忌原酒（酒精度約70度）的儲藏能力，含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（稅后）為12.08年。

有媒體統(tǒng)計(jì)，近年來百潤股份在烈酒業(yè)務(wù)上的投資已經(jīng)超過37億元，但上市十年來的凈利潤卻還不及此。

目前，百潤股份尚未有自產(chǎn)的威士忌出現(xiàn)。有投資者在互動平臺詢問有關(guān)百潤股份經(jīng)典系列之“藍(lán)玫瑰味威士忌預(yù)調(diào)雞尾酒”中的威士忌基酒的來源情況，百潤股份回復(fù)稱“目前目前威士忌是外購”。

而對于其自產(chǎn)的威士忌酒何時能上市的問題，在今年5月的2022年股東大會上，百潤股份董事長劉曉東稱，“烈酒產(chǎn)品將在明年三四季度啟動銷售，不同系列有不同的定價，預(yù)計(jì)麥芽威士忌和調(diào)和威士忌產(chǎn)品將同步上市。”

盡管布局多年，但目前來說，以威士忌為代表的烈酒產(chǎn)品尚未給百潤股份帶來新的增長動力。據(jù)稱，百潤股份今年上半年的大幅增長也是依賴于雞尾酒產(chǎn)品“強(qiáng)爽”系列產(chǎn)品的爆量，該系列產(chǎn)品已上市7年。

同時，雖然與雞尾酒產(chǎn)品一樣，威士忌等烈酒在中國仍是小眾的酒類市場，但近年來，諸多傳統(tǒng)酒企業(yè)開始紛紛布局威士忌產(chǎn)業(yè)。勁牌、洋河股份、瀘州老窖、郎酒、燕京啤酒、青島啤酒、百潤股份等已開始威士忌產(chǎn)品的布局，中國酒協(xié)也在今年成立了威士忌專委會。

今年6月，古井貢酒宣布未來將在聚焦白酒主業(yè)的同時，發(fā)力威士忌賽道。目前，古井貢酒正與法國卡慕公司開展合作。古井貢酒董事長梁金輝稱，公司目前威士忌產(chǎn)品工藝已經(jīng)完成，產(chǎn)品小樣已在實(shí)驗(yàn)期。

去年7月，英國麒麟烈酒集團(tuán)與瀘州老窖簽署中國威士忌項(xiàng)目合作協(xié)議，雙方將推動威士忌產(chǎn)品在中國市場的快速發(fā)展。

根據(jù)摩根士丹利發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年中國大陸地區(qū)威士忌零售額較2019年增長了55%，成為增長最快的西方烈酒產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模可超過22.5億美元。

目前，威士忌產(chǎn)品在國內(nèi)有著較大的潛在發(fā)展空間，但與已經(jīng)牢牢占據(jù)了市場雞尾酒產(chǎn)品不同，百潤股份在國內(nèi)發(fā)展威士忌仍面臨著不小的挑戰(zhàn)。

一方面是國內(nèi)大量傳統(tǒng)酒企下場參與國產(chǎn)威士忌生產(chǎn)銷售，另一方面是國外品牌在國內(nèi)的長期銷售也使得新品牌很難打開市場。

根據(jù)歐睿國際Passport行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，按零售統(tǒng)計(jì)，保樂力加、帝亞吉?dú)W、三得利、愛丁頓、百富門占據(jù)中國威士忌市場公司份額前五，份額占比分別為26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%，國外品牌占據(jù)國內(nèi)威士忌市場份額超過95%。不管是對百潤股份亦或是其他涉足威士忌的國內(nèi)酒企來說，都是一個不小的挑戰(zhàn)。

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文章僅供參考 市場有風(fēng)險 投資需謹(jǐn)慎

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