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樂居財經李禮8月30日，華福證券發布中新集團（601512.SH）研報。

投資要點：

事件：公司發布2023年半年報，2023H1實現營收19.1億元，同比-21.15%；歸母凈利潤7.71億，同比-8.47%。分季度看，2023Q2單季營收9.8億元，同比+5.15%；歸母凈利潤3.54億元，同比+43.90%。

綠能業務表現亮眼，23H1利潤總額同比高增近170%。公司以園區開發運營為核心主業，以產業投資和綠色發展為兩翼板塊。分板塊看，23H1公司園區開發運營/綠色公用/產業投資業務利潤總額為7.90/2.54/1.60億元，分別同比-40.07%、+169.55%和+104.15%，公司綠能和產投業務同比高增，有力支撐公司業績。其中園區開發運營利潤總額同比下滑主要系公司中新蘇滁、中新嘉善本期園區開發業務減少，此外中新智地上年同期處置子公司股權投資收益增加及根據土增新政后的清算結果調整已計提稅金差異，而本期無類似業務。

23H1毛利率降低凈利率增加，持續強化產投能力。23H1公司銷售毛利率52.54%，較同期-7.31pct；銷售凈利率47.40%。較同期+2.12pct。主要系公司23H1投資凈收益和公允價值變動凈收益同比+1.75億元。此外公司持續強化產投能力，截至23H1公司已認繳近40億元，拉動各園區項目投資總規模570億元?？苿撝蓖斗矫婧嫌嬐顿Y5億元，拉動總投資55億元。

上半年收購舒城新能源和長豐杰能，分布式光伏有望持續放量。2023M3公司子公司中新綠能收購舒城新能源100%股權；2023M5收購長豐杰能100%股權。截至2023H1中新綠能及中新春興、中新旭德等參股公司累計并網170MW，在建65MW，儲備500MW。公司計劃2025年并網2GW，若規劃能夠順利實現，預計23年下半年分布式光伏有望持續放量。此外上半年公司和新加坡益閣新能源、雙杰電氣等行業內知名企業成立合資公司，助力公司光伏拓展。

盈利預測與投資建議：我們預計23-25年歸母凈利潤分別為17.39、20.09和23.46億元，對應PE分別為7.9/6.9/5.9倍，給予公司23年11倍估值，對應目標價12.76元。維持“買入”評級。

風險提示：土地出讓節奏放緩風險；新能源項目建設不及預期風險；政策風險；產業招商競爭激烈風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

相關公司：華福證券,中新sh603996,中新集團sh601512