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今年以來(lái)，萬(wàn)億級(jí)股票ETF市場(chǎng)正在不斷見(jiàn)證歷史。

(資料圖)

7月中旬，全市場(chǎng)股票ETF總規(guī)模首次突破1.5萬(wàn)億大關(guān)。不到兩個(gè)月時(shí)間，又迎來(lái)單只股票ETF規(guī)模超千億的歷史性時(shí)刻。

交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月7日，華泰柏瑞滬深300ETF總規(guī)模超過(guò)1015億元，由此成為國(guó)內(nèi)股票ETF歷史上首只規(guī)模站上千億的ETF產(chǎn)品。

早在2004年年末，我國(guó)首只股票ETF——華夏上證50ETF誕生，之后一度進(jìn)入相對(duì)漫長(zhǎng)的積累期，2018年時(shí)全市場(chǎng)股票ETF總規(guī)模達(dá)到3462億元，隨后開(kāi)始越過(guò)“奇點(diǎn)”，進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期， 2019、2020年年化規(guī)模增速均超過(guò)60%，并在2021年成功突破萬(wàn)億大關(guān)。

今年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)信心有所修復(fù)、結(jié)構(gòu)性投資主線紛至沓來(lái)、券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)、機(jī)構(gòu)配置需求顯著抬升，股票ETF最新總規(guī)模推高至1.49萬(wàn)億元，較去年底增長(zhǎng)約18%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)在過(guò)去20年取得了長(zhǎng)足發(fā)展，但目前ETF滲透率相對(duì)較低，個(gè)人養(yǎng)老金制度剛剛起步，長(zhǎng)久期資金入市才剛剛開(kāi)始形成，ETF市場(chǎng)未來(lái)還有較大的發(fā)展空間。

歷史首次！

單只股票ETF規(guī)模突破千億

伴隨著資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，走過(guò)19年歷史的股票ETF市場(chǎng)，迎來(lái)了首只千億級(jí)ETF產(chǎn)品。

交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月7日，華泰柏瑞滬深300ETF總規(guī)模達(dá)到1015.61億元，突破千億大關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞滬深300ETF成立于2012年5月4日，是國(guó)內(nèi)首批跨市場(chǎng)ETF，首募規(guī)模達(dá)到329.69億元，一直保持著被動(dòng)產(chǎn)品首發(fā)的歷史紀(jì)錄，之后規(guī)模一度有所縮水，直到2014年年末隨著牛市行情啟動(dòng)，規(guī)模迅速反彈突破400億，2015年牛市行情頂峰過(guò)后突破500億之后，規(guī)模一直在500億水平線附近徘徊。

2022年開(kāi)始，華泰柏瑞滬深300ETF再次駛?cè)胍?guī)模上升的“快車道”，當(dāng)年1月末，規(guī)模正式站上600億整數(shù)關(guān)，同年年末再上一個(gè)臺(tái)階，突破700億關(guān)口。

今年以來(lái)，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模實(shí)現(xiàn)“三連跳”，1月中旬規(guī)模超越800億，7月末繼續(xù)飆升突破900億，8月7日最終實(shí)現(xiàn)千億級(jí)突破。

談及華泰柏瑞滬深300ETF年內(nèi)規(guī)模迅速增長(zhǎng)的原因，晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師黃威認(rèn)為，受近期政策面利好刺激及市場(chǎng)情緒面轉(zhuǎn)好等因素影響，場(chǎng)外資金布局權(quán)益市場(chǎng)的積極性提高。股票ETF不僅風(fēng)格穩(wěn)定、持倉(cāng)透明且費(fèi)率低廉等優(yōu)勢(shì)，而且可以規(guī)避單一個(gè)股大幅波動(dòng)的影響以及省去復(fù)雜的個(gè)股研究環(huán)節(jié)，成為投資者快速布局權(quán)益市場(chǎng)的重要投資工具。

格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿也談到，當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境與去年11月政策發(fā)力期間的市場(chǎng)環(huán)境有些類似，即經(jīng)濟(jì)利好政策頻發(fā)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股市場(chǎng)整體處于低位，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，大盤藍(lán)籌表現(xiàn)相對(duì)較好，而相較于其他寬基指數(shù)，滬深300指數(shù)更偏大盤藍(lán)籌，因此更受資金的青睞。

此外，滬深300ETF流動(dòng)性較好、資金容量大、近期又一直處于近5年較低估值分位點(diǎn)等特征，更符合機(jī)構(gòu)投資者（尤其外資）作為長(zhǎng)期配置A股資產(chǎn)的要求。

在排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀看來(lái)，華泰柏瑞滬深300ETF近期規(guī)模崛起，主要有以下幾方面原因：一方面，本輪盈利下行周期或已進(jìn)入尾聲，A股有望進(jìn)入加力配置期；盡管經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，但“市場(chǎng)底”通常領(lǐng)先“基本面底”出現(xiàn)。另一方面，考慮到相對(duì)寬裕的流動(dòng)性，滬深300為代表的寬基指數(shù)估值水平已處于歷史偏低水平；與債券類資產(chǎn)處于高位相比，股票類資產(chǎn)可能具備更高配置價(jià)值。

他同時(shí)表示，從華泰柏瑞滬深300ETF的情況看，由于該基金規(guī)模、流動(dòng)性居首，長(zhǎng)期緊密跟蹤滬深300指數(shù)，同時(shí)也是300ETF期權(quán)合約標(biāo)的和股指期貨的現(xiàn)貨對(duì)沖標(biāo)的，投資者可以借助相應(yīng)工具進(jìn)行方向性投資、波動(dòng)率投資、收益增強(qiáng)策略等，使其配套策略完備。

單只被動(dòng)權(quán)益基金

超越單個(gè)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理

超千億規(guī)模的ETF產(chǎn)品出爐，意味著單只被動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)單獨(dú)一位主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理所管理的規(guī)模，具有劃時(shí)代意義。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，目前管理主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理為易方達(dá)張坤，目前管理規(guī)模為776億元，而中歐基金葛蘭以766.88億元緊隨其后，此外興證全球謝治宇管理規(guī)模也超過(guò)600億。但這些主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理管理規(guī)模距離千億尚有距離。

實(shí)際上，早在2020年基金四季報(bào)披露之際，易方達(dá)基金張坤在管主動(dòng)權(quán)益類基金總規(guī)模達(dá)1255.1億元，成為公募基金史上第一位在管主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模超千億的基金經(jīng)理。張坤所管理規(guī)模更是在2021年二季度末，創(chuàng)出了1344.78億元的歷史高度。

同時(shí)，2021年一季度末，景順長(zhǎng)城劉彥春所管理主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模也超過(guò)了千億。在2021年底，中歐基金葛蘭以1103.39億元，成為當(dāng)時(shí)在管主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理。

然而，隨著2022年A股市場(chǎng)震蕩開(kāi)始，在2022年公募基金一季報(bào)披露顯示，再也沒(méi)有管理規(guī)模超千億的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理。

也就是說(shuō)，自2021年主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的“高光時(shí)刻”過(guò)去之后，這些頂流基金經(jīng)理管理規(guī)模在不斷縮水，管理規(guī)模在不斷下臺(tái)階，而被動(dòng)型產(chǎn)品的規(guī)模在這兩年不斷提高。

對(duì)此，盈米基金啟明研究員馮梓軒表示，今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)輪動(dòng)明顯，主動(dòng)型產(chǎn)品往往在這種行情里難以獲得超額收益，題材性投資領(lǐng)域成為資金角逐的地方，各類挖掘細(xì)分賽道的主題性投資機(jī)會(huì)的ETF產(chǎn)品成為普通投資者更青睞的投資標(biāo)的，加上其產(chǎn)品具有一定的分散風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)率相比更低的優(yōu)點(diǎn)，使得ETF在市場(chǎng)波動(dòng)期間更具吸引力。

“投資者對(duì)于主動(dòng)管理的股票型基金無(wú)論是絕對(duì)收益還是相對(duì)收益的訴求都會(huì)更高，而在近2年的市場(chǎng)環(huán)境中，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理對(duì)基金的收益增厚體現(xiàn)不太明顯，主動(dòng)管理基金的規(guī)?？s水更多體現(xiàn)在凈贖回和凈值回撤；與主動(dòng)管理的股票基金不同，當(dāng)市場(chǎng)輪動(dòng)迅速、方向不清晰、整體估值較低的時(shí)候，被動(dòng)型指數(shù)投資的規(guī)模往往會(huì)逆勢(shì)增加?！备裆县?cái)富金樟投資研究員蔣睿也表示。

未來(lái)指數(shù)基金規(guī)模超越主動(dòng)基金規(guī)模是否是長(zhǎng)期趨勢(shì)？而不少人士認(rèn)為這或許是大勢(shì)所趨。

排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀認(rèn)為，參考國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程，未來(lái)指數(shù)基金規(guī)模超越主動(dòng)基金規(guī)模是長(zhǎng)期趨勢(shì)。從美國(guó)市場(chǎng)指數(shù)基金發(fā)展歷程來(lái)看，基金規(guī)模連續(xù)十年正增長(zhǎng)，使得其成為美國(guó)市場(chǎng)最主要的投資品種；背后其實(shí)是資金流入的推動(dòng)，這部分流入的資金基本上是從主動(dòng)管理型基金流入的。我國(guó)股市政策制度的不斷完善，為指數(shù)基金的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)和土壤。

上述研究員蔣睿也認(rèn)為，拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，或許單一指數(shù)型基金的規(guī)模超越單一主動(dòng)基金規(guī)模是一種趨勢(shì)。原因主要有以下兩方面：第一，主動(dòng)基金和指數(shù)型基金的規(guī)模容量有較大的差別，指數(shù)型基金受規(guī)模的約束會(huì)更小，在規(guī)模臨界點(diǎn)前增加規(guī)模甚至?xí)档椭笖?shù)型基金的跟蹤誤差，但規(guī)模太大主動(dòng)基金的超額收益不好抓取；第二，投資者越發(fā)成熟，投資預(yù)期差越來(lái)越小的時(shí)候，市場(chǎng)的阿爾法不好抓取，更多投資者可能會(huì)偏向選擇指數(shù)型基金做被動(dòng)投資。

股票ETF總規(guī)模逼近1.5萬(wàn)億關(guān)口

百億級(jí)ETF加速涌現(xiàn)

隨著資本市場(chǎng)逐漸成熟，獲取Alpha難度加大，而ETF作為標(biāo)準(zhǔn)化指數(shù)投資工具，以其費(fèi)用低廉、持倉(cāng)透明、風(fēng)格穩(wěn)定、交易便利的特點(diǎn)，受到各類投資者的認(rèn)可。被動(dòng)管理基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，今年以來(lái)，ETF市場(chǎng)快速發(fā)展，整體規(guī)模繼續(xù)向前邁進(jìn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月4日，滬深兩市共上市753只股票ETF產(chǎn)品（A股ETF+跨境ETF），資產(chǎn)規(guī)模逼近1.49萬(wàn)億元，今年7月中旬更是一度突破1.5萬(wàn)億歷史新高。

百億級(jí)ETF也在加速涌現(xiàn)，截止2023年8月4日，包括華泰柏瑞滬深300ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、華夏上證50ETF在內(nèi)，規(guī)模超過(guò)百億的股票ETF共有33只。

隨著ETF市場(chǎng)的大發(fā)展，管理人與投資者加速涌入ETF市場(chǎng)。截止2023年，ETF管理人數(shù)量已達(dá)到57家，幾乎較2018年翻倍。ETF持有人總戶數(shù)超過(guò)1500萬(wàn)，達(dá)2018年末的6倍。

值得注意的是，與主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模整體縮水不同，今年以來(lái)股票ETF規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師黃威認(rèn)為原因可歸結(jié)為兩點(diǎn)：一方面，今年以來(lái)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)化行情，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，與市場(chǎng)熱點(diǎn)相關(guān)的行業(yè)和主題ETF更易受到投資者的追捧。如與“人工智能”密切相關(guān)的TMT板塊受到投資者青睞，使得相關(guān)的股票ETF規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；另一方面，隨著市場(chǎng)逐步跌進(jìn)底部區(qū)域及政策面利好的不斷刺激，場(chǎng)外資金入市積極性提高，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)系緊密的股票ETF成為投資者布局權(quán)益市場(chǎng)的重要工具。

格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿也指出，當(dāng)市場(chǎng)輪動(dòng)迅速、方向不清晰、整體估值較低的時(shí)候，被動(dòng)型指數(shù)投資的規(guī)模往往會(huì)逆勢(shì)增加。今年以來(lái)股票ETF規(guī)模增長(zhǎng)較為迅猛，也體現(xiàn)出投資者對(duì)A股資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值的認(rèn)可和堅(jiān)定看好A股走勢(shì)的一致預(yù)期。

“今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的特征較為明顯，板塊的分化和輪動(dòng)造成市場(chǎng)波動(dòng)增大，ETF產(chǎn)品具有一定的分散風(fēng)險(xiǎn)能力，有助于投資者把握細(xì)分行業(yè)的行情，隨著被動(dòng)投資理念的深化以及A股數(shù)量的增多，其配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯?！庇谆饐⒚餮芯繂T馮梓軒也談了自己的看法。

ETF未來(lái)繼續(xù)騰飛？

海外市場(chǎng)，被動(dòng)基金的占比已超越主動(dòng)管理型產(chǎn)品，這一進(jìn)程或許也會(huì)出現(xiàn)在中國(guó)。

“從海外的指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展過(guò)程看，指數(shù)產(chǎn)品占據(jù)主流有多方面原因?！闭猩袒鹆炕顿Y部基金經(jīng)理蘇燕青表示，一方面，美歐市場(chǎng)為主的相對(duì)成熟市場(chǎng)上指數(shù)的編制更成熟，機(jī)構(gòu)投資者力量較大，主動(dòng)管理類產(chǎn)品創(chuàng)造Alpha的難度較大，通過(guò)Beta去進(jìn)行投資的性價(jià)比相對(duì)更高。另一方面，海外市場(chǎng)上的各家機(jī)構(gòu)費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈，故費(fèi)率更低的指數(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較大。

蘇燕青認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上目前指數(shù)產(chǎn)品的費(fèi)率同樣也很低，同時(shí)這兩年隨著主動(dòng)產(chǎn)品Alpha下降，指數(shù)產(chǎn)品的性價(jià)比非常突出，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，由于我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情顯著、個(gè)人投資者占比較高等多方面原因，主動(dòng)管理產(chǎn)品的Alpha并不會(huì)馬上衰減，更多是一些結(jié)構(gòu)性的特征。

“短期看，被動(dòng)產(chǎn)品的地位雖然不會(huì)達(dá)到美歐市場(chǎng)上那么高的地位，但對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)有信心。一方面隨著面注冊(cè)制的改革推動(dòng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)更大，整個(gè)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)更加健康透明，指數(shù)化投資的性價(jià)比也更高；一方面國(guó)內(nèi)指數(shù)化產(chǎn)品的工具越來(lái)越多元化，投資者教育的覆蓋度也來(lái)越廣，通過(guò)指數(shù)開(kāi)展資產(chǎn)配置的策略會(huì)逐步成熟；另一方面行業(yè)監(jiān)管政策、行業(yè)等也將促進(jìn)指數(shù)化投資的發(fā)展，例如指數(shù)編制方法的不斷修正，跨市場(chǎng)交收制度的完善等等。”蘇燕青表示。

盈米基金啟明研究員馮梓也有類似觀點(diǎn)，隨著投資者教育的深化，投資者對(duì)被動(dòng)型產(chǎn)品的理解程度在加深，參與ETF市場(chǎng)投資的人也越來(lái)越多。未來(lái)A股數(shù)量擴(kuò)容，投資者選股難度會(huì)增加，通過(guò)配置行業(yè)或相關(guān)主題的ETF產(chǎn)品會(huì)相對(duì)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有相對(duì)主動(dòng)型產(chǎn)品更低費(fèi)率的優(yōu)勢(shì)，上述ETF規(guī)模的擴(kuò)大體現(xiàn)著各路資金對(duì)相關(guān)行業(yè)預(yù)期看好，也意味著證券市場(chǎng)投資往多元化方向進(jìn)一步發(fā)展。

“對(duì)于國(guó)內(nèi)股票ETF的發(fā)展前景是比較看好的，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有多樣化的寬基指數(shù)ETF、行業(yè)ETF、主題投資ETF等品種可供投資者選擇。”格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿認(rèn)為，未來(lái)，隨著小盤指數(shù)越來(lái)越受投資者歡迎，小盤指數(shù)ETF的供給也會(huì)有所增加；此外，策略型ETF會(huì)從目前的主要以紅利及成長(zhǎng)為主向多種策略因子共同發(fā)展演變。同時(shí)，跨境的ETF也有很多拓展空間。

不過(guò)，也有人士認(rèn)為，ETF要繼續(xù)迎接大發(fā)展，需要進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的投顧業(yè)務(wù)。

招商基金量化投資部基金經(jīng)理蘇燕青就表示，我國(guó)的個(gè)人投資者占比較高，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，指數(shù)產(chǎn)品的彈性吸引了很多投資者的關(guān)注，但大多數(shù)投資者很難把握市場(chǎng)節(jié)奏去參與。一方面是個(gè)人投資者本身也缺乏專業(yè)性，行業(yè)主題以及風(fēng)格的把握本身存在很高的壁壘；另一方面現(xiàn)有指數(shù)產(chǎn)品以工具化為主，如何提高持有人的體驗(yàn)度是管理人需要去解決的問(wèn)題。

“除了提供工具之外，后續(xù)需要從提高基民收益的角度出發(fā)，指數(shù)產(chǎn)品推廣‘投顧化’，以組合的形式呈現(xiàn)給投資者，并做好‘顧’，幫助投資者更好的理解市場(chǎng)并參與市場(chǎng)，以提高投資者實(shí)實(shí)在在的收益為出發(fā)點(diǎn)，最終提高投資者對(duì)指數(shù)化投資的信心。”蘇燕青表示。