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3月9日，廣東國地規劃科技股份有限公司（下稱“國地科技”）將創業板IPO上會，公開發行不超過2087.87萬股。公司此次欲募集59436.56萬元分別用于業務網絡擴建及升級改造項目、智慧自然資源與智慧城市信息技術研發中心、管理信息化平臺升級改造項目、補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，國地科技曾經的二股東在IPO前夕瘋狂減持股權，同時還幫自然人代持股權，而在代持股權的事件中疑點重重。經營方面，國地科技的業績持續增長，主要是依賴廣東省創收，但盈利質量卻越變越差。

二股東瘋狂減持，疑惑的代持現象

(相關資料圖)

國地科技成立于2005年6月，由王曉玲、劉健出資設立，截至招股說明書簽署日，周裕豐、梁偉峰、羅偉玲、何劍鋒簽署了相關一致行動協議，合計控制國地科技51.51%的股權，均為實控人。

鈦媒體APP注意到，在國地科技IPO前夕，其第二大股東“瘋狂“在減持。2016年9月，國地科技進行了股改，股改完成后，公司股東明細具體如下：

同時，截至招股說明書簽署日，國地科技的股東名單具體如下：

上述資料顯示，謝宇卿持有國地科技的股權比例從22.69%變更到了4.18%。為何曾經作為國地科技二股東的謝宇卿現如今持股比例如此低？

鈦媒體APP注意到，導致上述情況的因素雖然有引入外部投資股份被稀釋所致，但更重要的是，其自身也在瘋狂的減持。2019年8月、2021年3月、2021年12月，謝宇卿先后三次合計減持了600.63萬股股份，合計套現8160萬元。

對此，國地科技向鈦媒體APP表示，謝宇卿減持公司股份主要系個人家庭資金需求、解除股份代持并回收部分投資收益。

有意思的是，在上述減持套現的資金中，并不是全部都歸了謝宇卿。據悉，2011年，謝宇卿通過家庭財產安排獲得了其父親劉健持有國地科技40%的股權。2016年9月，謝宇卿持有國地科技的股權比例被稀釋到22.69%。2017年3月，謝宇卿將其持有的國地科技45.4萬股股份（持股比例9.08%）用于償付其家庭對薛紅霞的借款200萬元，同時該部分股權均由謝宇卿代薛紅霞持有。

更為有意思的是，在謝宇卿上述三次減持國地科技的股權中，謝宇卿將代薛紅霞持股的股權全部出售，合計套現4570萬元。也就是說，薛紅霞通過借給謝宇卿200萬元最后收獲了4570萬元。

需要指出的是，在上述謝宇卿與薛紅霞的事件中，有幾個疑點值得深入探究。首先，公開資料顯示，2017年9月，國地科技實施《2017年第一次股票發行方案》，發行價格為8.57元/股，投前估值約1.8億元。根據此估值計算，薛紅霞持有9.08%的股權價值1600萬元。這就不禁令人產生疑惑，為何謝宇卿在半年前以200萬的價格該部分股權轉讓給了薛紅霞用于償債？

對此，國地科技表示鈦媒體APP表示，雙方通過充分協商自愿達成的交易價格，交易價格具有公允性，不存在其他利益輸送情形。

其次，謝宇卿股權轉讓給薛紅霞并為其代持的主要原因是因為，謝宇卿作為發起人，股份公司（2016年9月股改）成立一年內，謝宇卿無法轉讓其持有的國地科技的股份，然而上述代持情況直至2021年12月才被清理完畢。那么，在股改影響結束之后，為何不盡快解除代持？

對此，國地科技表示，自謝宇卿所持公司股份具備轉讓條件后，謝宇卿與薛紅霞未進行股份還原、最后選擇以出售股權方式解除代持。主要系薛紅霞考慮到股份還原需繳納個人所得稅及籌措交易資金的壓力、個人資金需求以及投資回報已達預期等因素，選擇以出售股權方式解除代持。

除了上述情況之外，國地科技還存在一起事件十分令人疑惑。報告期內，國地科技向廣州一通圖文有限公司（下稱“一通圖文“）采購的金額分別為93.16萬元、120.89萬元、131.9萬元、37.62萬元。

天眼查顯示，一通圖文成立于2009年，注冊資本為50萬元，實繳資本為0元，薛紅霞的弟弟薛朝陽持股64%。

那么，一家如此資質的公司，為何能獲得國地科技的訂單？這其中是否有薛紅霞的因素？

對此，國地科技向鈦媒體APP表示，報告期內，公司與一通圖文發生交易往來，主要有三個原因，首先公司及其子公司業務中包含較多圖文印刷裝訂類內容，具有采購圖文印刷裝訂服務的需求。其次一通圖文與公司具有多年的合作經驗，并且一通圖文專項于公司主要經營場所附近租賃分設門店，響應公司需求的速度較快，公司各部門根據自身業務需求，按市場化原則采購一通圖文的圖文印刷裝訂服務。最后，一通圖文按打印、裝訂量按月與公司進行結算，對于公司各部門采購打印服務來說比較方便，減少了公司圖文印刷裝訂費用報銷的工作量。

業績依賴廣東省，盈利質量變差

國地科技是一家致力于為各級自然資源主管部門及其他政府部門、企事業單位提供自然資源管理技術服務和智慧城市信息技術服務的高新技術企業。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），國地科技分別實現營業收入39879.17萬元、59401.34萬元、63965.86萬元、25561.78萬元，凈利潤分別為5064.08萬元、6717.82萬元、8321.52萬元、1891.42萬元，業績持續增長。

鈦媒體APP注意到，國地科技上述的業績主要是在廣東省實現。報告期內，國地科技在廣東省實現的營業收入分別為37042.43萬元、53872.19萬元、48240.56萬元、19143.56萬元，分別占當期主營業務收入的93.02%、90.77%、76.49%、74.89%。

值得一提的是，雖然國地科技的業績在持續增長，但其盈利質量卻開始在變差。報告期內，國地科技經營活動產生的現金流量凈額分別為6837.5萬元、5977.07萬元、-4278.17萬元、-12115.98萬元。可見，2021年和2022年上半年，國地科技不僅沒有在經營上賺到現金，反而還連連流失現金。結合國地科技同期經營活動產生的現金流量凈額和凈利潤，可以計算出兩者的比值分別為1.35、0.89、-0.51、-6.41。

對此，國地科技向鈦媒體APP表示，公司經營活動產生的現金流量凈額之所以呈現上述的情況主要是因為報告期內隨著公司業務規模的不斷擴大，員工人數也增加較快，支付給職工以及為職工支付的現金大幅上升，同時公司主要客戶為政府部門和企事業單位，2020 年以來受新冠疫情等不可抗力因素影響，政府財政支出較多，公司部分項目回款進度受到一定影響，滯后于合同約定的進度。

與上述情況對應的是，國地科技的應收賬款余額也在大幅增長。報告期內，國地科技應收賬款余額分別為16541.43萬元、32385.61 萬元、45600.07萬元、53082.04萬元，2019年-2021年的年均復合增長率為66.03%。與此同時，國地科技壞賬準備的金額分別為1336.92萬元、2528.05萬元、4647.93萬元、5975.05萬元，快速增長。

除此之外，報告期內，國地科技的應收賬款周轉率分別為3.12、2.43、1.64、0.52，同行業可比公司均值分別為4.88、3.72、2.98、0.73，可見國地科技的應收賬款始終低于同行可比均值。

對此，國地科技向鈦媒體APP表示，報告期內，公司應收賬款余額持續增長主要原因是因為公司業務規模的擴大導致的應收賬款自然增長以及部分客戶回款較慢。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）