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觀點(diǎn)網(wǎng) 在2021年7月份首次遞表失效后，總部位于香港的建筑設(shè)備供應(yīng)商郝氏控股有限公司再次向港交所主板提交了上市申請(qǐng)書，豐盛融資有限公司為保薦人。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)招股書介紹，郝氏控股前身可追溯到控股股東郝潤(rùn)權(quán)于1983年成立的獨(dú)資企業(yè)志成電機(jī)公司。

當(dāng)前，郝氏控股主要在香港及中國(guó)內(nèi)地提供建筑設(shè)備租賃服務(wù)及銷售建筑設(shè)備。

華坊報(bào)告顯示，2021年，按收益計(jì)，郝氏控股集團(tuán)在香港動(dòng)力能源設(shè)備及高空作業(yè)設(shè)備租賃市場(chǎng)中排名第二，市場(chǎng)份額約為6.0%。

2015年，郝氏控股將足跡擴(kuò)展至中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，并于廣東省南沙區(qū)設(shè)立據(jù)點(diǎn)，旨在捕捉內(nèi)地（尤其是大灣區(qū)）建筑設(shè)備租賃及銷售市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

為了上市，該集團(tuán)在2021年進(jìn)行了重組。該事項(xiàng)完成后，郝氏控股由郝潤(rùn)權(quán)透過CS Investment（于英國(guó)處女群島成立的一家公司）持股100%，并任執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)；其子郝桂良任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

在愿景上，郝氏控股表示，集團(tuán)旨在保持在香港及中國(guó)內(nèi)地作為主要建筑設(shè)備供貨商的地位及進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，計(jì)劃擴(kuò)大及優(yōu)化香港及中國(guó)內(nèi)地的租賃機(jī)隊(duì)；加強(qiáng)自有品牌產(chǎn)品的開發(fā)及加強(qiáng)品牌營(yíng)銷；安裝支持應(yīng)用程序的集中式租賃機(jī)隊(duì)管理系統(tǒng)；及雇用額外員工。

業(yè)務(wù)與收入拆解

招股書顯示，郝氏控股截至2022年3月31日止三個(gè)年度，收益分別約為9390萬港元、1.288億港元、1.227億港元。其中，收益增加歸因于動(dòng)力能源設(shè)備、高空作業(yè)設(shè)備及道路設(shè)備的利用率增加；收益削減則是因?yàn)閯?dòng)力能源設(shè)備及高空作業(yè)設(shè)備的銷售減少。

同時(shí)，收益由截至2021年9月30日止六個(gè)月的7090萬港元減至截至2022年9月30日止六個(gè)月約5160萬港元，主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)的租賃服務(wù)以及動(dòng)力能源設(shè)備與道路設(shè)備銷售減少。

受到上述因素影響，郝氏控股的溢利截至2022年3月31日止三個(gè)年度分別為，3050萬港元、5060萬港元及38.2萬港元，截至2022年9月30日止溢利也同比下降了23%至1500萬港元。

值得注意的是，建筑設(shè)備租賃服務(wù)為該公司收益的主要來源，截至2022年3月31日止三個(gè)年度，占比分別為76.1%、74.4%、78.8%。而建筑設(shè)備銷售方面，收益最高的為2021年度的3294萬港元，占當(dāng)期總收益的25.6%。

據(jù)了解，截至2022年9月30日，郝氏控股的租賃機(jī)隊(duì)擁有1573臺(tái)建筑設(shè)備，包括771臺(tái)動(dòng)力能源設(shè)備、771臺(tái)高空作業(yè)設(shè)備、25臺(tái)道路設(shè)備及6臺(tái)其他設(shè)備。

其中，值得一提的是在香港建造業(yè)享受盛譽(yù)的“志成”品牌，以及于2012年開發(fā)的自有品牌——KCG發(fā)電機(jī)。

據(jù)悉，發(fā)電機(jī)的設(shè)計(jì)及制造均符合香港相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)，可登記為獲核準(zhǔn)非道路移動(dòng)機(jī)械，并符合資格申請(qǐng)香港優(yōu)質(zhì)機(jī)動(dòng)設(shè)備標(biāo)簽。于2012年，該發(fā)電機(jī)首次實(shí)現(xiàn)出售，并于2013年首次實(shí)現(xiàn)出租。

截至2022年3月31日止三個(gè)年度以及截至2022年9月30日止六個(gè)月，分別出售11臺(tái)、20臺(tái)、10臺(tái)及2臺(tái)KCG發(fā)電機(jī)；同期通過租賃獲得的收益約為390萬港元、1170萬港元、1500萬港元及1040萬港元，分別約占集團(tuán)租賃服務(wù)總收益的5.4%、12.2%、15.5%及22.7%。

此外，該集團(tuán)還主要采購國(guó)際知名建筑設(shè)備制造商制造的建筑設(shè)備，過往期間，郝氏控股向日本、德國(guó)及美國(guó)多家國(guó)際知名建筑設(shè)備制造商采購建筑設(shè)備，現(xiàn)在該集團(tuán)已經(jīng)成為三家國(guó)際知名品牌建筑設(shè)備（即Airman、BOMAG及新大華）在港的授權(quán)經(jīng)銷商或分銷商。董事認(rèn)為，集團(tuán)已受益于該等品牌的現(xiàn)有市場(chǎng)認(rèn)可及商譽(yù)。

綜合而言，郝氏控股在在經(jīng)營(yíng)過程中已逐漸開發(fā)大量而多元化的客戶基礎(chǔ)，其中包括建筑公司、制造公司、教育機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)及其他建筑設(shè)備供貨商。

招股書中指出，已為著名地標(biāo)性建筑項(xiàng)目提供建筑設(shè)備，包括但不限于中區(qū)政府合署、國(guó)泰航空貨運(yùn)站、香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)三跑道、廣深港高速鐵路西九龍站、港珠澳大橋香港口岸、中環(huán)及灣仔繞道、啟德體育園、古洞北新發(fā)展區(qū)、深圳國(guó)際會(huì)展中心、竹篙灣檢疫中心及廣州南沙民心港人子弟學(xué)校。

過去幾年，郝氏控股向逾700名客戶提供服務(wù)。截至2022年3月31日止三個(gè)年度及截至2022年9月30日止六個(gè)月，集團(tuán)來自五大客戶的收益分別約為3200萬港元、3210萬港元、3300萬港元及1990萬港元，分別約占總收益的34.1%、25.0%、26.9%及38.5%。

同期，該集團(tuán)來自最大客戶的收益分別約為1040萬港元、1010萬港元、1140萬港元及1040萬港元，分別約占集團(tuán)總收益的11.1%、7.9%、9.2%及20.2%。

“本集團(tuán)具有多元化客戶基礎(chǔ)，且認(rèn)為不依賴任何單一客戶或客戶群體。”

盡管過去幾年受疫情沖擊，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了收縮，但郝氏控股獲益于多元化的客戶來源等因素，并未錄得大額虧損。截至2022年3月31日止三個(gè)年度，該集團(tuán)在香港的設(shè)備整體利用率錄得持續(xù)增長(zhǎng)，且截至2022年9月30日止六個(gè)月，整體利用率保持穩(wěn)定。

郝氏控股董事表示，自疫情以來及直至最后實(shí)際可行日期，集團(tuán)的客戶并未遭遇建筑工程任何重大中斷；未遇到建筑設(shè)備的任何嚴(yán)重短缺或供貨商延誤供應(yīng)；疫情對(duì)集團(tuán)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況并無構(gòu)成任何重大不利影響。

大灣區(qū)基建野望

對(duì)于郝氏控股來說，過去幾年做的最多努力，莫過于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)地尤其是大灣區(qū)市場(chǎng)份額。

在香港站穩(wěn)腳跟后，郝氏控股便在2015年注冊(cè)成立中國(guó)附屬公司廣東志桂，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張至中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)；在廣東省南沙區(qū)建立于內(nèi)地首個(gè)市場(chǎng)基地，但在2016年及2017年才取得了首份租賃訂單及首份銷售訂單。

分區(qū)域來看，郝氏控股的收益主要來自香港，內(nèi)地業(yè)務(wù)則增長(zhǎng)乏力。截至2022年3月31日止三個(gè)年度，該集團(tuán)來自香港的收益分別為8236萬港元、1.186億港元、1.126億港元，占總收益比例分別為87.7%、92.1%、91.8%；來自中國(guó)內(nèi)地的收益分別為1151.9萬港元、1015萬港元及1009.6萬港元，占比12.3%、7.9%及8.2%。

根據(jù)華坊報(bào)告，香港建造業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期可能由于政府決心增加住房供應(yīng)及小區(qū)設(shè)施以及基礎(chǔ)設(shè)施投資，總承建商進(jìn)行的建筑工程總價(jià)值預(yù)期將由2021年約2337億港元增加至2025年約3008億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.5%。

報(bào)告表示，由于計(jì)劃中的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)項(xiàng)目、政府增加土地及住房供應(yīng)的支持政策以及預(yù)期將竣工的新私人住宅樓宇數(shù)量，香港建筑設(shè)備租賃行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將由2021年約44.05億港元增長(zhǎng)至2025年約57.13億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.7%。

隨著COVID-19逐步得到控制，考慮到后備的主要建筑項(xiàng)目將按計(jì)劃進(jìn)行以及政府對(duì)建造業(yè)的支持，香港建筑設(shè)備銷售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將由2021年約36.9億港元增加至2025年約42.38億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.5%。

香港政府與建造業(yè)議會(huì)還一直在推廣新的建筑方法及技術(shù)，例如組裝合成建筑（MiC）。此類裝配工作對(duì)起重及高空作業(yè)設(shè)備的需求更大，因此，華坊預(yù)期采用MiC將推動(dòng)更多起重機(jī)及高空作業(yè)設(shè)備的租賃與銷售需求。

盡管香港市場(chǎng)逐漸回穩(wěn)，但相較之下，內(nèi)地市場(chǎng)才是香餑餑，尤其是在大灣區(qū)這片土地上。

華坊報(bào)告指出，受基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)建設(shè)投資不斷增加以及城鎮(zhèn)化率不斷提高的推動(dòng)，中國(guó)內(nèi)地建筑設(shè)備租賃行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的人民幣1850億元大幅增長(zhǎng)至2020年的人民幣3610億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。而建筑設(shè)備銷售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模則由2015年的人民幣2470億元增長(zhǎng)至2020年的人民幣3190億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.2%。

展望未來，中國(guó)內(nèi)地建筑設(shè)備租賃行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的人民幣3960億元增長(zhǎng)至2025年的人民幣5620億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.1%。而建筑設(shè)備銷售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的人民幣3360億元增長(zhǎng)至2025年的人民幣3910億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.9%。

其還預(yù)測(cè)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)期城鎮(zhèn)化率將由2019年約60.6%提高至2024年約68.1%，建筑工程的整體總值預(yù)期將由2021年的人民幣290310億元增加至2025年的人民幣356760億元，這將增加建筑設(shè)備租賃及銷售需求。

而且，中國(guó)政府也在近年來積極提倡粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，即將開展重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，包括但不限于深中大橋、廣州白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)3號(hào)航站樓、南沙國(guó)際港口、增莞番高速公路、廣湛高鐵、深惠城際鐵路及廣州—佛山—江門—珠海城際鐵路。

郝氏控股董事認(rèn)為，大灣區(qū)及即將開展的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為集團(tuán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來潛力。

資源有限，競(jìng)爭(zhēng)加劇

目前，郝氏控股站在一個(gè)大蛋糕面前，但能否分得更多還尚存疑問。

招股書顯示，郝氏控股可供租賃的設(shè)備品類并不豐富，包括動(dòng)力能源設(shè)備、發(fā)電機(jī)、空氣壓縮機(jī)、燈車、柴油燒焊機(jī)、高空作業(yè)設(shè)備、道路設(shè)備、叉車、排水泵及電錘。

郝氏控股與客戶的聘約多基于客戶手頭上的項(xiàng)目，該等項(xiàng)目屬非經(jīng)常性質(zhì)，且集團(tuán)不與客戶訂立長(zhǎng)期協(xié)議，存在現(xiàn)有客戶不會(huì)持續(xù)在獲得新的項(xiàng)目中再次聘用的可能性。

供貨商高度集中，現(xiàn)有的分銷協(xié)議設(shè)有有效年期，于2023年需要重續(xù)，存在著需要物色其他供貨商作為代替的情況。但該集團(tuán)預(yù)期，在正常情況下，續(xù)訂任何經(jīng)銷及分銷協(xié)議不會(huì)產(chǎn)生任何重大阻礙。

值得注意的還有客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)，郝氏控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)于一般授予主要租賃客戶最多60天、非主要租賃客戶最多90天的信貸期，截至2022年3月31日止三個(gè)年度及截至2022年9月30日止六個(gè)月，郝氏控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別約為3420萬港元、3040萬港元、4710萬港元及4560萬港元。同年，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為98.5天、91.5天、115.3天及164.5天。

另外，在技術(shù)更新及更換老化設(shè)備方面，郝氏控股似乎顯得更為難。

招股書顯示，截至2022年末，郝氏控股的中國(guó)內(nèi)地租賃機(jī)隊(duì)由225臺(tái)建筑設(shè)備組成，其中116臺(tái)為二手建筑設(shè)備，其中137臺(tái)將受國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)規(guī)限。

于2020年、2021年及2022年3月31日以及于2022年9月30日，內(nèi)地租賃機(jī)隊(duì)的平均機(jī)齡分別約為8.8年、9.7年、10.5年及11.0年。相比而言，香港租賃機(jī)隊(duì)的平均機(jī)齡分別約為4.7年、4.6年、4.3年及4.5年。

受此影響，同期的內(nèi)地租賃機(jī)隊(duì)利用率分別約為19.6%、17.9%、31.8%及19.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于香港租賃機(jī)隊(duì)利用率約52.5%、69.6%、79.6%及78.7%。

董事、華坊確認(rèn)，中國(guó)內(nèi)地租賃服務(wù)客戶通常更喜歡機(jī)齡較短的建筑設(shè)備，原因是該等設(shè)備被認(rèn)為更加安全及故障率更低且停機(jī)可能性更低。

郝氏控股雖然表示要擴(kuò)大及優(yōu)化香港及中國(guó)內(nèi)地的租賃機(jī)隊(duì)，更換老化設(shè)備，以維持租賃機(jī)隊(duì)的質(zhì)量等。但董事認(rèn)為，集團(tuán)當(dāng)前可用的財(cái)務(wù)資源有限。

另外，郝氏控股無論從收益上還是員工數(shù)量上來看，體量都比較小。當(dāng)前僅有36名雇員，其中23名在香港雇用，13名在內(nèi)地雇用；技術(shù)團(tuán)隊(duì)由13名成員組成，其中若干成員于本集團(tuán)任職逾16年。

現(xiàn)階段，香港及中國(guó)內(nèi)地建筑設(shè)備租賃與銷售行業(yè)集中度都較低。華坊數(shù)據(jù)顯示，香港建筑設(shè)備租賃及銷售行業(yè)約有100名競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，按收益計(jì)，于2021年前五大參與者約占總市場(chǎng)規(guī)模的16%。截至2021年9月，中國(guó)內(nèi)地有超過12000家建筑設(shè)備租賃及貿(mào)易服務(wù)供貨商。

就2020年收益而言，中國(guó)內(nèi)地100大參與者占市場(chǎng)份額不足10%。

盡管新入行者進(jìn)入香港及中國(guó)內(nèi)地的建筑設(shè)備租賃及銷售行業(yè)存在壁壘，例如資本密集、聲譽(yù)要求、經(jīng)驗(yàn)及維修保養(yǎng)能力及與上游供貨商的穩(wěn)定關(guān)系，但郝氏控股認(rèn)為，來自現(xiàn)有對(duì)手或新加入市場(chǎng)者的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。

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