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(資料圖片僅供參考)

·概 要 ·

高頻指標顯示，經濟修復節奏小幅加快。從交通數據看，上周城市內和城市間客運數據均持續修復，且較前一周修復速度有提升，截至上周末，基本已修復到疫情前（2019年同期）水平以上。其中，前期較弱的農民工返城數據，上周出現邊際改善，或是因為今年農民工返城時間偏晚。相較于客運，貨運修復水平相對較低，僅修復至2021年和2022年的八成左右。從消費數據看，服務消費中旅游、游樂和餐飲消費均在邊際改善，商品消費中汽車消費相對偏強，但消費電子、紡織服裝消費仍然較弱。從生產數據看，鋼鐵、橡塑、氯堿、汽車行業生產指標邊際向好，化纖行業季節性回升，但煤電行業仍相對較弱。

下一階段，隨著春節假期擾動結束，需要進一步關注經濟修復的持續性和高度。一方面，我們關注需求端消費和出口的變化，能否對生產形成支撐；另一方面，我們也關注生產端開工情況和農民工返城就業情況。

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三大高頻同步指標

海通宏觀高頻同步指標：受春節錯位影響，截至2月19日，2月和1月生產同步指標（HTPI）分別為4.94%和-0.27%，2022年12月值為1.96%；2月和1月出口同步指標（HTEXI）分別為-5.18%和-12.01%，2022年12月值為-8.41%；2月和1月消費同步指標（HTCI）分別為7.68%和-7.23%，12月值為-3.08%。

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復工復產高頻跟蹤

2.1 客運：加速修復

地鐵客運方面加速修復。上周，百城擁堵延時指數和18城地鐵客運量整體延續改善趨勢。截至2月17日，兩個指標已回升至疫情前（2019年）同期的105%和111%，較前一周繼續提升。相較于疫情前同期，擁堵延時指數修復速度有所放緩，但地鐵客運修復較前一周加快。

對比不同城市，二、三線城市地鐵客運修復程度最高。上周各線級城市的數據顯示，城市能級越高，擁堵延時指數的修復高度更高，但地鐵客運的修復程度偏低，低能級城市則反之。從兩個指標相較于疫情前（2019年）的修復水平來看，一線城市的修復程度分別為110%和97%，二、三線城市的修復程度分別為104%（其中二線為106%，三線為102%）和136%。中小城市的地鐵客運修復水平較高，但這可能是由于2019年以來城市公共交通建設加快，地鐵載客量增加。

城市間客運方面，上周全國遷徙規模指數回落，從回落速度看符合季節性，與疫情前同期基本保持一致，截至2月16日修復至疫情前（2019年同期）的123%，與前一周持平。執行國內航班總數小幅回落，但回落速度慢于季節性，截至2月18日已修復至為2022年同期的104%，超過去年同期水平，且修復高度較前一周繼續提升。

一方面，我們重點關注農民工返城情況，從主要區域的遷出和遷出數據來看，上周農民工返城情況邊際改善。不過，從修復高度（相比于2021年同期的水平）來看，第二輪返城潮仍低于第一輪返城潮。另一方面，我們也關注出國、出境客運的數據。實際執行的國際航班和跨境（港澳臺）航班數量持續抬升，續創2021年4月以來的最高值。尤其是國際航班實際執行數，從周度環比數據來看，仍保持近10%的正增長。

2.2 貨運：修復仍偏慢

相較于客運的持續修復，貨運修復的速度仍在放緩。上周，貨運流量指數、公共物流園吞吐量指數、主要快遞企業分撥中心吞吐量指數開始出現逆季節性回落，從與2021年和2022年同期對比來看，當前貨運的修復高度僅在80%左右，且修復高度較前一周還有一定回落。從交通運輸部公布的日度貨運數據來看，鐵路和公路貨運量、快遞攬收和投遞量在上一周均有小幅回升。

2.3 服務消費：總體邊際改善

服務消費總體邊際改善。娛樂消費方面，從電影消費看，回落速度仍快于疫情前同期，截至2月16日，觀影人數和票房數據分別修復至2019年同期的74%和88%，較前一周仍在小幅回落。從旅游消費看，海南旅游價格指數雖然回落，但回落幅度略慢于疫情前（2019年）同期。從游樂消費看，上海迪士尼樂園和北京環球影城客流量較前一周小幅回升。餐飲消費方面，上周各類餐飲品牌銷售額同比增速均在改善，其中海底撈銷售額同比增速明顯回升。分各線級城市來看，餐飲消費的邊際改善基本同步。

2.4 商品消費：汽車消費相對偏強

耐用品消費方面，從4周平均來看，乘用車批發和零售銷量小幅回落，但與歷年同期相比回落速度偏慢，截至今年第7周（2月12日），批發和零售銷量分別修復至2019年農歷同期的104%和125%，修復水平高于前一周。中關村(行情000931,診股)電子價格指數仍在小幅回落，且處于歷年同期最低水平，說明消費電子的需求或仍相對偏弱。非耐用品消費方面，輕紡城(行情600790,診股)成交量回升較快，目前為歷年農歷同期的最高值，但從修復速度來看較前一周繼續放緩。

2.5 生產：工業生產邊際回暖

鋼鐵行業，上游焦化開工率和高爐開工率逆季節性回升，接近歷年同期最高水平，雖然較去年同期同比邊際走弱，但較2019年同期的同比漲幅進一步擴大，下游螺紋鋼開工率仍低于歷年同期，較去年的同比跌幅進一步擴大，但相較2019年的跌幅小幅收窄。螺、線、卷產量同比邊際均有回升。煤電行業，沿海八省日耗煤量與前一周基本持平，但同比漲幅收窄，發電需求邊際走弱。石化行業，化纖產業鏈PTA、聚酯工廠、江浙織機負荷率均較前一周有所改善，回升趨勢基本符合疫情前同期（2019年）季節性，但慢于2021-2022年。橡塑產業鏈PVC開工率繼續小幅回升，較疫情前同期同比跌幅小幅收窄。氯堿行業，純堿開工率小幅回落，仍高于歷年同期，且較疫情前同期同比漲幅進一步抬升。汽車行業，半鋼胎與全鋼胎開工率繼續回升，與疫情前同期相比，回升速度相對偏快，與2019年同期同比跌幅進一步收窄。

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其他高頻指標

3.1投資

投資中基建資金和項目面，地產銷售數據均有邊際回升，但實體指標改善仍不明顯?；ǚ矫?，截至2月24日，今年1-2月全國預計發行專項債7774億元，資金面相對充裕，但略低于去年1-2月水平。中國建筑(行情601668,診股)公布1月新簽合同額，其中基建項目新簽合同額同比大增41.5%。地產方面，30大中城商品房成交面積較前一周小幅回升，從同比增速看，與2019年和2022年同期的同比跌幅均較前一周收窄，其中三線城市改善更為明顯。土地成交方面，100大中城市土地規劃建筑面積雖小幅回升，但明顯弱于季節性，較2019年和2022年同比均走低。一線城市二手房價格進一步回升，同比回正。基建地產鏈相關實體指標方面，石油瀝青開工率逆季節性下降，水泥出貨率雖然繼續回升但慢于季節性，建筑用鋼成交量季節性回升。價格方面，水泥價格同比跌幅收窄，瀝青價格邊際走弱，鋼鐵價格同比跌幅擴大，玻璃價格繼續回升，但仍處于相對低位。

3.2進出口

進出口方面，韓國公布2月上旬出口數據，出口總額同比增長11.9%，自2022年9月以來再度回正，這也一定程度上是由于春節假期錯位，導致2月上旬同比相對偏高。從國內港口數據來看，上周二十大港口離港船舶數和載重噸數繼續季節性回升，均處于歷年相對高位，增速基本符合季節性，較去年農歷同期同比小幅走弱。從運價數據來看，出口運價和進口運價再度回落。

3.3庫存

工業品庫存仍處于高位回落階段。上周，煤炭逆季節性去庫，同比大幅回落，但仍在歷年同期高位。鋼材累庫慢于季節性，處于歷年農歷同期低位。水泥庫容比逆季節性回落，或反映下游需求相對改善，但相較于歷年同期仍處于高位。PTA去庫延續，基本符合季節性趨勢，但從絕對值看仍處于除2020年外的相對高位。

3.4物價

主要食品價格中，水果價格當周環比回升，較前一周上漲0.91%，其余食品價格仍在回落，豬肉、雞蛋、蔬菜價格當周環比分別下降2.95%、0.69%和0.79%。其中豬肉價格仍相對偏低，大幅漲價的可能性或不大。

建材價格小幅上漲。能源品方面普遍小幅跌價，煤炭價格較前一周繼續下跌，原油價格震蕩下行。建材方面，鋼鐵、水泥價格小幅上漲，或反映下游需求邊際改善支撐價格。PTA價格繼續回落，紡織服裝消費需求可能尚未出現明顯復蘇。

3.5流動性

貨幣利率震蕩上行。上周R007、DR007收于2.72%和2.25%，較前一周（2月10日）抬升64BP和31BP。公開市場操作方面，央行凈回籠資金1780億元，其中逆回購到期18400億元，投放16620億元，逆回購到期量較大對資金面形成壓力；MLF超額續作，周三（2月15日）3000億元MLF到期后等額續作，并開展4990億MLF操作。預計后續資金面或將維持緊平衡，銀行間流動性或邊際趨緊。

人民幣貶值，逼近6.9關口。上周，美元指數報收103.88，較前一周繼續回升31個BP，近期美元的主要支撐在于超預期的美國經濟和通脹數據。隨著美元持續走強，人民幣匯率再度跌至6.9關口，截至2月17日美元兌人民幣報收6.8818。