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日本央行“意外”調整YCC（收益率曲線控制政策），引發了全球市場的關注。

7月28日，日本央行宣布，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近。與此同時，日本央行還宣布，調整YCC政策，將靈活控制10年期國債收益率，允許10年期國債收益率在0.5個百分點左右波動。

《中國經營報》記者注意到，本次YCC調整超出市場的預期。自2016年9月21日實施YCC以來，這是日本央行繼2018年6月30日、2021年3月19日、2022年12月20日后第四次擴寬YCC區間。

(相關資料圖)

所謂YCC，即央行以固定利率買賣國債達到控制收益率曲線形態的手段。據公開資料顯示，該政策在上世紀40年代誕生于美國，并先后在英國、日本和澳大利亞采用。目前，日本是唯一仍在使用YCC的國家。

日本央行在7月例會發布聲明中稱，10Y日債收益率波動區間仍然維持在正負0.5%的區間，但該區間只作為參考；當利率觸及上限，央行將以1%的固定利率購債，波動區間實質性被放寬至1%。

日本央行為何超預期調整？就此，國金證券首席經濟學家趙偉對記者分析說，“核心通脹持續在2%以上運行，同時薪資增速明顯提振后、服務業通脹黏性的顯現，是日央行此次調整的主要原因。與此同時，年初以來日本經濟持續超預期。”

中銀國際證券還認為，日本央行選擇在當前調整YCC ，可能在一定程度上是因為其注意到近期日本通脹壓力邊際有所抬升。不過，日本央行的寬松傾向并未根本性改變，這將有助于限制本次YCC 調整對市場的整體沖擊。

在通脹方面，日本央行日前發布了經濟與物價展望報告，將2023財年（2023年4月至2024年3月）去除生鮮食品的核心消費價格指數（CPI）同比漲幅預期從4月的1.8%上調至2.5%。最新的數據也顯示，日本薪資收入同比增速仍處于歷史較高水平，這在一定程度上會助推日本通脹的可持續性。

本次YCC超預期調整對市場有何影響？

有機構指出，雖然日本央行對先行YCC政策的調整早于市場預期，令投資者略感意外，但短期內對日本和全球市場以及相關資產定價的影響相對有限。

趙偉也認為，此次YCC調整對市場的沖擊或弱于去年12月、對日股影響或相對有限。

在趙偉看來，“去年12月日央行調整YCC后，美債收益率受到明顯沖擊，10Y美債收益率在半個月內上行44bp。然而，隨著換匯成本的不斷上升、有套補的套息交易在去年四季度已無利可圖，部分交易的提前逆轉或將弱化本輪YCC調整的沖擊。”

趙偉同時指出，在市場還擔憂股匯負相關的背景下、日元升值或帶來日股壓力；但本輪日股行情有基本面支撐，仍有望延續。年初以來的日經225指數，在匯率調整后仍明顯上行，漲幅仍高達23.3%，上漲的背后有經濟基本面的支撐。此外，政策提振下“回購”等提升資本效率行為，也有望進一步改善日股的盈利面。

華泰證券還指出，從中期看，日本債券收益率和日元匯率均可能上升。

“從中長期看，日債收益率上升，有助于吸引海外資金回流，雖然可能短期為日本國內外金融市場帶來一定波動，但是中長期來看：一是只要名義增長較快，利率小幅上升不會帶來過大風險；二是日本大量的海外配置資金回流以及日債利率上升，均有助于提高日本經濟、尤其是金融業的活力和估值。”華泰證券表示。

展望未來，有券商預計，日本央行在2023年內不會繼續對YCC政策做出進一步的調整，2024年則需要觀察日本經濟正常化的落地情況。

（文章來源：中國經營網）