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7月28日，日本央行公布最新貨幣政策決定，將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，同時(shí)將10年期國債收益率目標(biāo)維持在0%附近。值得關(guān)注的是，日本央行對收益率曲線控制（YCC）政策表述調(diào)整了措辭，稱將靈活控制10年期國債收益率，允許波動幅度一定程度上超過正負(fù)0.5%。

日本央行態(tài)度的微妙變化引發(fā)了日本金融市場極大反應(yīng)，日本股市和日元周五均出現(xiàn)大幅波動。日本股市當(dāng)天一度下跌2.6%，收盤下跌0.4%。美元對日元同樣急升1%至1美元對140.9866日元，隨后下跌超過1%。截至記者發(fā)稿，美元對日元報(bào)139.1259。此外，日本十年期國債收益率大幅走高，升至0.550%，創(chuàng)2014年9月來最高 。

(相關(guān)資料圖)

事實(shí)上，在此番日本央行公布最新貨幣政策決定前，昨日深夜，就有日媒爆料稱，日本央行周五將討論調(diào)整收益率曲線控制（YCC）。受到該消息影響，周四美股盤中轉(zhuǎn)跌，道指終結(jié)于13連漲。截至收盤，道指跌0.67%，納指跌0.55%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.64%。

日本央行表態(tài)微妙

此次市場最關(guān)注的是日本央行對收益率曲線控制（YYC）政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變。日本央行委員會以8-1的投票結(jié)果決定改變收益率曲線控制（YCC）表述。聲明稱，央行將繼續(xù)允許10年期日本國債收益率在目標(biāo)水平正負(fù)0.5個(gè)百分點(diǎn)左右波動，但將在0.5%至1%之間靈活采取行動，確保收益率不會超過1%。

日本央行網(wǎng)站截圖

收益率曲線控制（YCC，Yield Curve Control）是日本央行2016年在貨幣政策聲明中首次提及的一項(xiàng)政策，是時(shí)任日本央行行長的黑田東彥作為對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)量化貨幣寬松政策的替代。在執(zhí)行層面，由日本央行對10年期國債的收益率設(shè)定特定的目標(biāo)值，通過中央銀行直接參與市場進(jìn)行買入賣出，來達(dá)到收益率穩(wěn)定在自己設(shè)定的收益率目標(biāo)的一種貨幣寬松的金融政策。

按照日本央行現(xiàn)行的政策設(shè)定，當(dāng)前10年期日本國債的收益率波動區(qū)間為±0.5%，一旦收益率可能超過0.5%，日央行就會買入日債。而如果擴(kuò)大收益率波動目標(biāo)區(qū)間的范圍，日本央行就可以減少購債規(guī)模，貨幣政策可以更靈活、更有可持續(xù)性，能為有序調(diào)整貨幣政策提供空間。

在YCC政策推出后，日本央行曾在2022年底將10年期日本國債的收益率波動區(qū)間從正負(fù)0.25%調(diào)整到正負(fù)0.5%。當(dāng)時(shí)，日本央行強(qiáng)調(diào)，調(diào)整收益率曲線控制政策旨在使寬松政策更具可持續(xù)性，而不是轉(zhuǎn)向退出寬松。

今年1月，日本央行新任行長植田和男上臺后，曾多次暗示會對極度寬松的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。但他也承認(rèn)，對通脹持續(xù)上行缺乏信心，因此貨幣政策不會太快正常化，過早消滅新生的通脹比讓它持續(xù)太久造成的損害更大。

在貨幣政策聲明發(fā)布后，日本央行行長植田和男發(fā)表講話。他強(qiáng)調(diào)，央行將繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)對和收益率曲線控制（YCC）有關(guān)的指引進(jìn)行微調(diào)，并不代表日本央行向政策正常化邁出的一步。他仍然認(rèn)為實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)還有很長的路要走。

植田和男表示，該決定增強(qiáng)了收益率曲線控制（YCC）政策的可持續(xù)性，根據(jù)市場情況，日本國債收益率可能超過0.5%，日本央行將對其速度和水平做出反應(yīng)，將在0.5%至1%之間靈活采取行動，確保收益率不會超過1%。

但植田和男也認(rèn)為，當(dāng)前日本極度寬松的貨幣政策，吸引了大量套利資金。此次通脹后的收益率曲線控制（YCC）轉(zhuǎn)變可能引發(fā)投機(jī)交易。

日本經(jīng)濟(jì)前景不明朗

日本央行在周五發(fā)布的聲明中表示，尚未持續(xù)穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)以及工資增長，因此央行需要耐心地繼續(xù)在量化寬松下實(shí)施貨幣寬松政策。如有必要，將毫不猶豫地增加刺激措施。

日本央行表示，委員會對2024財(cái)年核心CPI預(yù)期中值為1.9%，4月份為2.0%；對2024財(cái)年實(shí)際GDP增速預(yù)期中值為1.2%，4月份為1.2%。委員會對2025財(cái)年核心CPI預(yù)期中值為1.8%，4月份為1.8%；對2025財(cái)年實(shí)際GDP增速預(yù)期中值為1.0%，4月份為1.0%。

在日本央行決議公布前的幾個(gè)小時(shí)，日本國內(nèi)通脹的先行指標(biāo)：東京地區(qū)CPI顯示日本通脹抬頭跡象愈發(fā)明顯。數(shù)據(jù)顯示，7月東京CPI同比增長3.2%，遠(yuǎn)超日央行2%目標(biāo)，高于預(yù)期2.9%。除生鮮食品外的核心CPI為3.0%，高于預(yù)期2.9%；除食品和能源以外的“核心核心CPI”為4%，同樣高于前值和預(yù)期。

關(guān)于通脹和經(jīng)濟(jì)，植田和男表示，企業(yè)定價(jià)行為出現(xiàn)了一些變化的跡象，但他同時(shí)表示，尚未看到通脹穩(wěn)定和工資增長，距離實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)還有一段距離；經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的不確定性非常高，將靈活應(yīng)對日本經(jīng)濟(jì)的不確定性，必要時(shí)將毫不猶豫進(jìn)一步放寬政策。

各方熱議日本央行前景

雖然植田和男強(qiáng)調(diào)對和收益率曲線控制（YCC）有關(guān)的指引進(jìn)行微調(diào)，并不代表日本央行向政策正常化，但市場各方普遍認(rèn)為本次調(diào)整，將是未來日本央行貨幣正常化的第一步。

澳大利亞聯(lián)邦銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·哈爾馬里克（Stephen Halmarick）在一份報(bào)告中表示：“實(shí)際上，這種”靈活性表述類似于2022年底使用的語言。當(dāng)時(shí)10年期日本國債目標(biāo)范圍從正負(fù)25個(gè)基點(diǎn)增加到正負(fù)50個(gè)基點(diǎn)。因此，此次調(diào)整確實(shí)代表了貨幣政策的一些收緊。

City Index高級市場分析師馬特·辛普森（Matt Simpson）表示：“日本央行似乎正在制造一些混亂。不過，日本央行似乎很明顯地正在為擴(kuò)大并最終放棄收益率曲線控制（YCC）做準(zhǔn)備。”

日本央行前助理行長、瑞穗研究和技術(shù)執(zhí)行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kazuo Momma表示：“我的感覺是，日本央行的潛在動機(jī)是匯率，因?yàn)槭找媛是€控制（YCC）過于嚴(yán)格的行為可能導(dǎo)致日元未來走軟，日本央行不想重蹈去年的覆轍，因此今年將更加靈活。”

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）