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本周，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行都將先后召開貨幣政策會(huì)議，公布最新的貨幣政策路徑。在不同的難題下，這三大央行的貨幣政策會(huì)議頗具看點(diǎn)。從目前的情況來看，市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月暫停加息；歐洲央行則會(huì)繼續(xù)其加息之路；而仍高舉寬松大旗的日本央行是否將發(fā)出有關(guān)貨幣政策調(diào)整的信號(hào)，成為市場關(guān)心的主要話題。

本周，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行都將先后召開貨幣政策會(huì)議，公布最新的貨幣政策路徑。在不同的難題下，這三大央行的貨幣政策會(huì)議頗具看點(diǎn)。

事實(shí)上，從去年開始，除日本央行外，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的多家發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行均大幅收緊了貨幣政策，連續(xù)多次加息以抗擊高企的通脹。努力之下，美歐的總體通脹水平已經(jīng)從去年的高點(diǎn)回落，市場對(duì)于各家央行的利率水平何時(shí)將達(dá)到峰值猜測頗多。

(相關(guān)資料圖)

值得注意的是，不久前，已經(jīng)暫停加息多時(shí)的加拿大央行意外宣布加息，將其隔夜利率提高到22年來最高的4.75%。加拿大央行副行長博德里表示，第一季度家庭支出意外強(qiáng)勁和核心通脹率頑固高企是該行在暫停4個(gè)月后加息的首要原因。摩根士丹利預(yù)計(jì)，加拿大央行將在7月再加息25個(gè)基點(diǎn)?；ㄆ旒瘓F(tuán)也預(yù)計(jì)，加拿大央行將在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，并且指標(biāo)利率很有可能升至5%以上。

由此可見，盡管在實(shí)施了一年的緊縮政策后，美歐通脹水平有所下降，但目前來看仍難言已經(jīng)擺脫高通脹壓力。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行將對(duì)未來自身的通脹以及經(jīng)濟(jì)前景作出何種判斷，對(duì)于貨幣政策調(diào)整而言十分重要。從目前的情況來看，市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月暫停加息；歐洲央行則會(huì)繼續(xù)其加息之路；而仍高舉寬松大旗的日本央行是否將發(fā)出未來有關(guān)貨幣政策調(diào)整的信號(hào)，成為市場關(guān)心的主要話題。

美聯(lián)儲(chǔ)：

利率水平何時(shí)達(dá)峰？

美聯(lián)儲(chǔ)在5月貨幣政策會(huì)議上釋放出了將暫停加息的信號(hào)。目前市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月宣布暫停加息。但由于5月貨幣政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員的講話中“鷹”“鴿”信號(hào)存在分歧，這讓市場中涌現(xiàn)出一種猜測——美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息后，或?qū)⒃?月重新開始加息。

盡管當(dāng)前美國的通脹水平已經(jīng)較去年的高位顯著下滑，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)水平。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，需要避免的風(fēng)險(xiǎn)是讓公眾認(rèn)為高企的通脹將會(huì)延續(xù)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行公布的一份報(bào)告顯示，美國民眾的通脹預(yù)期降至兩年來最低水平，但這些家庭預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)狀況將更具挑戰(zhàn)。這份報(bào)告顯示出的近期通脹預(yù)期的下降，在一定程度上降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的壓力。

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議將出現(xiàn)“鷹式停頓”，會(huì)在點(diǎn)陣圖里發(fā)出繼續(xù)加息信號(hào)，但5月份可能是美聯(lián)儲(chǔ)本輪周期中最后一次加息。保德信固定收益全球投資策略師吉列爾莫分析指出，市場主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否僅會(huì)在6月暫停加息，然后在7月恢復(fù)緊縮政策。目前，通脹水平仍不容樂觀，由于勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，核心通脹率高達(dá)5.5%，并將持續(xù)上升。此外，工資增長高企，特別是在就業(yè)成本指數(shù)等重要衡量指標(biāo)上，很有可能會(huì)對(duì)通脹前景構(gòu)成挑戰(zhàn)。

“市場目前預(yù)期7月份加息的概率為50%。雖然投資者將密切關(guān)注任何與7月加息相關(guān)的動(dòng)向，但我們認(rèn)為，對(duì)市場而言，更重要的是解讀美聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)做好了長期暫停加息的準(zhǔn)備。目前市場的定價(jià)，已經(jīng)反映出了未來12個(gè)月將出現(xiàn)3次降息以及未來兩年內(nèi)將降息100個(gè)基點(diǎn)的跡象。但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或美聯(lián)儲(chǔ)迫使市場的降息預(yù)期落空，市場可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。”吉列爾莫表示。

歐洲央行：

加息之路仍將繼續(xù)？

相比于美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行在去年7月才正式開始加息，加息時(shí)間和幅度均不及美聯(lián)儲(chǔ)。目前，歐洲央行已經(jīng)累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)。在今年5月的貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行決定放慢加息腳步至25個(gè)基點(diǎn)，并表示歐洲央行將綜合未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢以及貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度等因素，評(píng)估通脹前景并據(jù)此調(diào)整利率政策。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹水平也已經(jīng)出現(xiàn)了下降。歐元區(qū)5月調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）同比增長6.1%，明顯低于4月的7%。但從近期包括歐洲央行行長拉加德在內(nèi)的多位官員的表態(tài)來看，歐洲央行大概率將在6月的貨幣政策會(huì)議上繼續(xù)加息。歐洲央行管委克諾特表示，歐洲央行至少需要在6月和7月再加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，如果通脹持續(xù)維持在過高水準(zhǔn)，則應(yīng)準(zhǔn)備好進(jìn)一步加息。

多家機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，歐洲央行將會(huì)繼續(xù)小幅加息。穆迪預(yù)計(jì)，歐洲央行將在6月會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。即使通脹呈下降趨勢，歐洲央行也不會(huì)準(zhǔn)備暫停或逆轉(zhuǎn)加息。而高盛則表示，預(yù)計(jì)歐洲央行將在本周加息25個(gè)基點(diǎn)后，暗示可能需要進(jìn)一步收緊政策。并且高盛預(yù)計(jì)，歐洲央行在2024年第四季度之前不會(huì)降息。

日本央行：

何時(shí)開始調(diào)整貨幣政策？

經(jīng)歷了大規(guī)模緊縮貨幣政策后，美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行都已經(jīng)走上了放緩加息腳步之路，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能暫停加息。相比之下，日本央行仍在實(shí)施寬松貨幣政策。此前，市場一度希望日本央行新任行長植田和男可以給日本央行帶來新氣象，但最終植田和男依然選擇在4月的貨幣政策會(huì)議上按兵不動(dòng)，并且在取消了利率前瞻指引的同時(shí)，宣布日本央行將對(duì)貨幣政策進(jìn)行大范圍審查，計(jì)劃時(shí)限在一年至一年半左右。

至此，市場對(duì)于日本央行在短時(shí)間內(nèi)退出收益率曲線控制政策的預(yù)期已經(jīng)明顯下降。但總體而言，市場依然認(rèn)為退出收益率曲線控制政策是大勢所趨。因此，在此次6月貨幣政策會(huì)議上，植田和男是否就未來貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)向市場傳遞出更多的信號(hào)，值得特別關(guān)注。

（文章來源：金融時(shí)報(bào)）