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【資料圖】

上周，日本股市成為全球股市的焦點：不僅當(dāng)周漲幅達到5%，甚至還一度超越30000點大關(guān)，達到1990年泡沫經(jīng)濟破裂以來的最高點，這也推動日本股市漲幅超過17%。日本股市走高的背后存在多重原因。首先，全球新冠疫情負面影響逐漸消退，受益于國際金融和貨幣形勢的不確定性逐漸消退，國際資本回流日本規(guī)模增多；其次，國際知名投資機構(gòu)開始增加對日本股市的關(guān)注，導(dǎo)致投資者短期樂觀情緒加大；再次，東京證交所此前呼吁股價低于賬面價值的公司進行股份回購，而軟銀、豐田汽車、三菱商事等龍頭公司也在回購方面有所跟進；最后，相對于歐美央行大幅加息，日本央行仍在實施超級貨幣寬松政策，日本超低的利率水平和資產(chǎn)購買計劃也使得日本股市相對于歐美股市更具吸引力。

日本經(jīng)濟第一季度數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，也是日本股市短期攀高的關(guān)鍵。日本內(nèi)閣府5月17日發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長0.4%，按年率計算增幅為1.6%，遠高于市場預(yù)期。具體來看，在2023年第一季度，日本資本支出從2022年第四季度環(huán)比下降0.7%轉(zhuǎn)為環(huán)比增長0.9%，大幅高于市場預(yù)期的環(huán)比下降0.3%。自2022年以來，日本資本支出整體呈現(xiàn)上行趨勢，反映出日本企業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期開始好轉(zhuǎn)。根據(jù)日本央行短觀商業(yè)環(huán)境調(diào)查報告，日本企業(yè)對經(jīng)濟前景的預(yù)期相對樂觀，尤其是非制造業(yè)公司，短觀商業(yè)環(huán)境調(diào)查報告非制造業(yè)指數(shù)在2023年第一季度升至幾十年來的歷史高位，這在一定程度上意味著相關(guān)企業(yè)基于樂觀的經(jīng)濟預(yù)期有望擴大開支規(guī)模，進而形成對日本經(jīng)濟的持續(xù)推動。除此之外，當(dāng)前日本入境旅游迅速恢復(fù)，經(jīng)濟運行常態(tài)化推動服務(wù)消費穩(wěn)步復(fù)蘇；與此同時，日本汽車銷量回升，耐用品消費快速增長。

但數(shù)據(jù)也顯示，2022財年（2022年4月至2023年3月），日本經(jīng)濟實際增速從上一財年的2.6%大幅降至1.2%，遠低于日本政府的此前預(yù)期。值得注意的是，2022財年日本GDP規(guī)模仍未恢復(fù)至疫情發(fā)生前水平。展望未來，日本經(jīng)濟復(fù)蘇仍存在不少“荊棘”。首先，受全球需求萎靡影響，日本出口或?qū)⒊掷m(xù)拖累經(jīng)濟增長。在過去一段時間，高通脹是主要發(fā)達經(jīng)濟體決策者的首要政策難題。雖然大幅加息在相當(dāng)程度上壓降了整體通脹，但是高利率環(huán)境對需求的壓制也非常明顯。日本作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，受需求走弱影響，2023年第一季度出口環(huán)比下降4.2%，上一季度為增長5.0%。預(yù)計在今年剩余時間內(nèi)，歐美各國為將核心通脹率降至其認(rèn)為適宜的水平，高利率環(huán)境在一段時間內(nèi)仍將持續(xù)，這意味著日本出口在短期內(nèi)也很難產(chǎn)生實質(zhì)性改善，出口承壓將持續(xù)拖累日本經(jīng)濟增長。

其次，個人消費市場方面對日本經(jīng)濟的助力或?qū)⒂邢蕖＝衲暌詠恚毡静⑽闯霈F(xiàn)各界期待的“報復(fù)式反彈”，雖然之前由于供給側(cè)制約而被迫延后的汽車等耐用品開支、政府補貼政策刺激出來的旅行及在外就餐等消費出現(xiàn)了增長，但這些現(xiàn)象或難持續(xù)。去年以來，由于進口商品價格大幅上漲并持續(xù)向下游傳導(dǎo)，日本通脹水平不斷攀升。日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本核心消費價格指數(shù)（CPI）3月同比上升3.1%，連續(xù)19個月同比上升。同時，厚生勞動省數(shù)據(jù)顯示，受通脹高企影響，扣除物價上漲因素后3月日本實際工資收入連續(xù)12個月同比下降，降幅達2.9%。物價漲幅超過工資漲幅，實際收入不升反降，極大抑制了個人消費市場復(fù)蘇。日本總務(wù)省公布的調(diào)查結(jié)果顯示，與去年同期相比，3月，日本兩人及以上家庭平均消費支出扣除物價因素后環(huán)比下降0.8%﹔同比實際下降1.9%。與疫情發(fā)生前的2019年同期相比，家庭消費開支實際下降4.2%。在物價不斷上漲的壓力和被迫緊縮消費心理支配下，未來日本消費者會繼續(xù)捂緊錢包。大部分市場人士認(rèn)為，在外需下滑、內(nèi)需不振的背景下，2023財年日本經(jīng)濟增長的平均預(yù)期比2022財年更低，由此日本股市大幅上漲或也將成為“無源之水”。

（文章來源：金融時報）