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近日，瑞士百達財富管理發(fā)布第11版《前瞻·十年》，闡述其對經(jīng)濟、56個資產(chǎn)類別回報預(yù)測和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的10年展望。2023版《前瞻·十年》的核心主題“稀缺性”，具體探討了各種形式的稀缺性對戰(zhàn)略投資決策的影響。

(資料圖片)

瑞士百達財富管理首席投資官辦公室及宏觀研究主管譚思德（Alexandre Tavazzi）表示，過去10年的經(jīng)濟和政治框架已不復(fù)存在，如今的投資環(huán)境與以往截然不同，投資者需要改變資產(chǎn)配置方式。

通脹走高成為新常態(tài)

在長期展望方面，《前瞻·十年》提出，圍繞自然資源日益激烈的競爭和大多數(shù)主要經(jīng)濟體適齡勞動人口的減少將是未來10年面臨的主要問題。這類資源的稀缺將影響經(jīng)濟增長潛力，并對通脹構(gòu)成上行壓力。此外，通脹走高成為新常態(tài)，由于人口結(jié)構(gòu)變化、能源轉(zhuǎn)型成本、原材料價格緊張以及對供應(yīng)安全的日益重視，通脹在結(jié)構(gòu)性上仍將高于疫情前的水平。

《前瞻·十年》的長期預(yù)測認為經(jīng)濟增長將放緩，預(yù)計未來10年全球GDP平均增長率為3.1%。在主要經(jīng)濟體中，預(yù)計未來10年美國GDP年均增長率將達到1.7%，美國總體消費者價格指數(shù)年均增長率將達到2.7%，聯(lián)邦基金利率將趨近于2.5%的水平。歐元區(qū)經(jīng)濟未來10年的年增長率為1.5%，結(jié)構(gòu)性通脹率平均將達到2.1%，歐洲央行的存款利率將達到2.5%。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟研究主管陳東表示，“我們目前預(yù)計，未來10年中國GDP年均增長率約為4%、年均通脹率為3.2%，人口老齡化、城市化進程放緩、去全球化等因素或會對中國增長潛力產(chǎn)生影響。我們預(yù)計，隨著日本央行貨幣政策逐步正常化，日本未來十年實際GDP年均增長率將達到0.9%。我們認為印度可能在未來十年獲得人口紅利，因此我們對印度未來10年GDP增長的預(yù)測提高到年均6.2%。”

在這種宏觀經(jīng)濟背景下，瑞士百達財富管理預(yù)計，財政和貨幣政策將緩慢正常化，偶爾會導(dǎo)致金融不穩(wěn)定時期，各國央行未來可能會明確區(qū)分確保價格穩(wěn)定（通過提高政策利率）和金融穩(wěn)定（通過流動性支持措施）的需要。瑞士百達財富管理認為，無論是通過降息還是通過購買債券，央行向市場提供更多流動性的能力和意愿將更為有限。

基于前述情況，瑞士百達財富管理認為，未來或許可以期待久經(jīng)考驗的60/40投資組合（即 60%的股票和40%的債券）重振風(fēng)采。

如何配置資產(chǎn)？

由于基數(shù)效應(yīng)和通脹上升，《前瞻·十年》認為，未來幾年一系列資產(chǎn)類別的潛力增加，“長期回報預(yù)期正在走高”。

在預(yù)計回報方面，《前瞻·十年》稱，部分地區(qū)的現(xiàn)金實際回報率將轉(zhuǎn)為正值，“由于各國央行積極抗擊通脹，現(xiàn)金存款利率在經(jīng)歷多年負利率后再次上升。更有趣的是，從現(xiàn)金和現(xiàn)金類工具中賺取的實際利率（扣除通脹后）正在轉(zhuǎn)為正值，這可能會為投資組合提供一定程度的保護。”

《前瞻·十年》認為債券收益率將高于近年來的水平，因為高于目標的通脹迫使各國央行維持強硬的政策立場，且不太可能完全逆轉(zhuǎn)。因此，我們預(yù)期10年期政府債券的名義總回報率平均介于0.1%（日本政府債券）至3.7%（美國國債）之間。

考慮到利差擴大和政府債券收益率上升，瑞士百達財富管理上調(diào)了對債券的10年期回報預(yù)期。《前瞻·十年》認為最具吸引力的經(jīng)風(fēng)險調(diào)整回報來自投資級別債券，目前預(yù)計未來10 年美國和歐元投資級別公司債券的平均年回報率接近5%，而風(fēng)險更高的高收益公司債券的回報率可能達到7%左右。中國（包括香港）繼續(xù)主導(dǎo)亞洲（除日本）公司債券指數(shù)和發(fā)行，約占發(fā)行在外亞洲公司債券總額的 50%，其主導(dǎo)地位可能在未來幾年進一步擴大。預(yù)計未來 10年亞洲（除日本）債券的平均年回報率將上升至6.1%，中國債券是其中的主要貢獻者。

在另類資產(chǎn)中，瑞士百達財富管理預(yù)計私募股權(quán)將在未來10年產(chǎn)生任何資產(chǎn)類別中最高的年回報率，無論按實際回報率（6.4%）還是名義回報率（9%）計算。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）