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當(dāng)?shù)貢r間4月12日，備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)美國3月消費者價格指數(shù)(CPI)與美聯(lián)儲3月議息會議紀(jì)要先后出爐。

(資料圖片僅供參考)

美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比上漲5%，低于市場預(yù)期的升5.2%；漲幅較2月的升6%收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.6%，與市場預(yù)期持平。整體來看，盡管美國通脹保持了繼續(xù)降溫的趨勢，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

而僅隔數(shù)小時后發(fā)布的美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要顯示，與會官員就美國兩家地區(qū)銀行倒閉事件帶來的不確定性以及由此觸發(fā)的金融市場動蕩可能導(dǎo)致的后果展開了討論。議息會議上，多位政策制定者曾考慮暫停加息，但對通脹的擔(dān)憂最終成為支持加息決策的關(guān)鍵。值得注意的是，紀(jì)要還顯示委員會一致認(rèn)同銀行業(yè)壓力將減緩美國經(jīng)濟增長，警告美國經(jīng)濟或出現(xiàn)衰退風(fēng)險。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時指出，目前更多宏觀指標(biāo)釋放衰退預(yù)警信號，渣打預(yù)計美國在未來12個月陷入經(jīng)濟衰退的可能性為80%；考慮到衰退情形，不排除美聯(lián)儲會在今年下半年降息50個基點的可能性。

資深金融專家李徽徽也對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，預(yù)計美國經(jīng)濟或從第三季度開始步入溫和衰退，但持續(xù)周期不會太長。不同于美聯(lián)儲屢次強調(diào)年內(nèi)不降息的堅持，李徽徽同樣預(yù)計美聯(lián)儲仍可能在今年年底啟動降息窗口，預(yù)計降息幅度為25個基點至50個基點。

警惕衰退風(fēng)險上升

最新公布的會議紀(jì)要顯示，銀行業(yè)不確定性對經(jīng)濟帶來的負(fù)面影響不小。

3月會議紀(jì)要稱，一段時間以來，美聯(lián)儲工作人員對經(jīng)濟的預(yù)測顯示今年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長乏力；此外，考慮到近期銀行危機風(fēng)波所導(dǎo)致的信貸緊縮將對經(jīng)濟活動和通脹帶來負(fù)面影響，委員會預(yù)計今年晚些時候美國經(jīng)濟將開始出現(xiàn)“溫和衰退”，隨后將在兩年內(nèi)復(fù)蘇。

紀(jì)要指出，銀行或減少超過預(yù)期的信貸供應(yīng)是可能的下行風(fēng)險之一。這可能會嚴(yán)重抑制經(jīng)濟活動。許多與會官員表示，銀行業(yè)壓力帶來的潛在風(fēng)險使得他們降低了對控制通脹所需終端利率的預(yù)估。

對此，李徽徽指出，雖然最近的銀行業(yè)危機仍是個別銀行的風(fēng)險事件，主要還是由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理的不恰當(dāng)期限錯配策略，同時疊加美聯(lián)儲強勁加息加重流動性瓶頸，但對美國銀行業(yè)的借貸模式有著較為深刻的影響。“特別是中小銀行已經(jīng)開始縮緊信貸，融資環(huán)境惡化對于經(jīng)濟形成較大的掣肘”。

李徽徽補充稱，從其他的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，企業(yè)也開始減少投資，產(chǎn)能擴張和消化庫存，個人新增貸款都出現(xiàn)了下滑。因此，李徽徽認(rèn)為目前美國經(jīng)濟陷入溫和性衰退的概率上升至75%，預(yù)計衰退從第三季度開始，但周期不長，預(yù)計在半年左右。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)發(fā)表的機構(gòu)觀點也認(rèn)為，美國經(jīng)濟已在放緩，信貸條件也在收緊，綜合來看，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險正在上升。

王昕杰對記者表示，自歐美銀行業(yè)爆雷后，市場衰退預(yù)期回歸；而從近期的各項宏觀經(jīng)濟指標(biāo)來看，除了就業(yè)數(shù)據(jù)以外，其它大體都呈現(xiàn)出風(fēng)險較大的跡象。考慮到這些因素，渣打預(yù)計，未來12個月美國經(jīng)濟進(jìn)入衰退的概率為80%。

國際貨幣基金組織(IMF)日前表示，最近銀行業(yè)的壓力可能會降低美國銀行的貸款能力，并大幅降低美國經(jīng)濟增長。IMF預(yù)計，未來一年美國銀行的貸款能力可能下降近1%，在其他條件相同的情況下，這將使美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP下降0.44%。

與此同時，美聯(lián)儲強調(diào)繼續(xù)關(guān)注通脹風(fēng)險。

李徽徽指出，3月通脹數(shù)據(jù)放緩雖然超預(yù)期，但核心通脹粘性仍存，這也是近期首次核心通脹增速首次超整體CPI數(shù)據(jù)。他解釋道，目前通脹粘性還是來源于工資通脹螺旋，而主要問題是在服務(wù)業(yè)勞動力供給和需求的不平衡。不過，李徽徽也表示，從3月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場緩慢降溫的趨勢已經(jīng)體現(xiàn)，包括就業(yè)供需缺口呈現(xiàn)收斂趨勢，非全就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個月增加，小時薪資增速開始放緩等等；因此，通脹水平下降趨勢還會延續(xù)，特別在下半年或加速降溫。李徽徽預(yù)計，通脹水平在年底會回落到3.5%，但與美聯(lián)儲預(yù)期的2%的平均通脹水平還有差距。

本輪加息接近尾聲？

受銀行業(yè)風(fēng)波影響，美聯(lián)儲在此前3月的會后聲明中削弱了對進(jìn)一步加息的承諾，從政策聲明中刪除了“持續(xù)加息”的必要性。對于未來的政策前景，此次公布的紀(jì)要稱，鑒于高度不確定的經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲將繼續(xù)密切關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。最新發(fā)布的通脹報告則顯示，雖然通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的目標(biāo)水平，但價格上漲壓力正繼續(xù)降溫；而出于對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，外界希望美聯(lián)儲盡快結(jié)束加息周期的呼聲似乎正越來越強。

在各種因素的相互博弈下，美聯(lián)儲下一步究竟會怎么走？

瑞銀認(rèn)為，通脹數(shù)據(jù)難讓美聯(lián)儲暫停加息。瑞銀表示，對美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利前景保持謹(jǐn)慎的觀點；雖然通脹正在降溫，但仍有粘性，且依舊高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。因此，3月數(shù)據(jù)不足以讓美聯(lián)儲宣布戰(zhàn)勝通脹。瑞銀估計，美聯(lián)儲在5月3日召開的會議上將再次加息；不過，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示勞動力市場和通脹降溫，這可能是本周期的最后一次加息。

瑞銀還表示，即使美聯(lián)儲選擇在5月按兵不動，但基于通脹仍然高企，央行也希望看到加息產(chǎn)生的預(yù)期效果，使通脹更接近目標(biāo)，然后才會考慮降息。

王昕杰預(yù)計，美聯(lián)儲會在5月的會議上加息25個基點，而本次公布的通脹數(shù)據(jù)“大體不會改變這一預(yù)期”。他解釋道，此次通脹數(shù)據(jù)對于美聯(lián)儲影響有限，主要是因為其實它沒有很大改變長期的通脹趨勢，因此美聯(lián)儲大概率還會在5月繼續(xù)加息。

王昕杰還表示，預(yù)計美聯(lián)儲在下半年或降息50個基點，主要是因為經(jīng)濟衰退，而不是通脹回落。他認(rèn)為，目前能夠支持美聯(lián)儲尚未轉(zhuǎn)向降息的關(guān)鍵宏觀因素只剩就業(yè)；同時，一旦失業(yè)率上升，預(yù)計核心通脹也會很快隨之回落。

李徽徽也認(rèn)為，美聯(lián)儲5月還會加息25個基點，這將是最后一次加息。這輪加息后，聯(lián)邦終端利率將維持在5%-5.25%。此外，盡管美聯(lián)儲目前仍堅持今年不降息的論調(diào)，李徽徽預(yù)計美聯(lián)儲今年年底還是會啟動降息窗口，預(yù)計降息25個基點至50個基點。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）