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美國銀行業(yè)危機(jī)余震不斷，一系列數(shù)據(jù)已經(jīng)凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的威力有多么驚人。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月10日，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)布的最新報(bào)告顯示，受訪的美國人上個(gè)月普遍認(rèn)為，他們獲得貸款的難度創(chuàng)下2014年調(diào)查以來的最高水平。受訪者對(duì)未來信貸可獲取性的預(yù)期也更悲觀，預(yù)計(jì)一年后信貸獲得難度將增加的家庭比例也在上升。

具體來看，有58.2%的受訪者認(rèn)為，現(xiàn)在獲得貸款的難度比一年前更大。另外，預(yù)計(jì)一年后獲得貸款將更為困難的受訪者比例增加至近53%，高于2月份的48.8%。

(相關(guān)資料圖)

與此呼應(yīng)的是，美聯(lián)儲(chǔ)《在美商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債表》(H.8表)顯示，在截至3月29日的兩周時(shí)間里，美國商業(yè)銀行的季調(diào)后貸款規(guī)模驟降近1050億美元，創(chuàng)下從1973年開始統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最大降幅，不同類型的貸款普遍下降。

此外，美國銀行家協(xié)會(huì)(ABA)4月上旬發(fā)布的報(bào)告顯示，美國第二季度信貸狀況指數(shù)從第一季度的12.5降至5.8，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來的最低水平，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)未來六個(gè)月信貸狀況會(huì)惡化。

事實(shí)上，美國的信貸緊縮早已開始，硅谷銀行風(fēng)暴只是加速了這一進(jìn)程。即使是在硅谷銀行倒閉之前，美國2月份消費(fèi)者信貸增長就已經(jīng)放緩，信用卡余額的增長創(chuàng)近兩年來最低。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2月份信貸總額增加153億美元，低于1月的195億美元。包括信用卡在內(nèi)的循環(huán)信貸增加50億美元，創(chuàng)下2021年4月以來最低。

“信貸緊縮”沖擊經(jīng)濟(jì)

在3月份的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)就明確提到了收緊信貸環(huán)境及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通脹的影響。彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中表示，最近的事態(tài)發(fā)展可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)招聘和通脹造成壓力，這些影響的程度是不確定的。

中國銀行研究院研究員呂昊旻對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下，美國銀行業(yè)貸款投放快速收緊。美國信貸緊縮將抑制消費(fèi)和投資的需求，從而拖累經(jīng)濟(jì)增長。

根據(jù)高盛研究報(bào)告，美國資產(chǎn)不足2500億美元的中小型銀行發(fā)放了大約50%的美國工商業(yè)貸款、60%的住宅房地產(chǎn)貸款、80%的商業(yè)房地產(chǎn)貸款和45%的消費(fèi)貸款。

糟糕的是，在經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的中小銀行“信貸緊縮”更為明顯。2023年3月15日至29日，美國銀行體系貸款規(guī)模下降約1050億美元。其中，最大的25家銀行下降236億美元，中小型銀行大跌736億美元，且商業(yè)、工業(yè)地產(chǎn)以及房地產(chǎn)貸款等不同類型的貸款均呈下降趨勢(shì)。

整體而言，信貸緊縮對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的沖擊巨大。呂昊旻告訴記者，信貸緊縮會(huì)進(jìn)一步抬高居民和企業(yè)的融資成本，促使微觀主體消費(fèi)和投資動(dòng)力下降，進(jìn)一步影響美國經(jīng)濟(jì)的基本面。此外，信貸緊縮或引發(fā)企業(yè)裁員，對(duì)信貸緊縮依賴度較高的行業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)可能加重，例如房地產(chǎn)、金融業(yè)、科技行業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)。

此外，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)上周公布的調(diào)查結(jié)果顯示，在硅谷銀行破產(chǎn)后，隨著銀行迅速采取行動(dòng)進(jìn)一步收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，面向消費(fèi)者的貸款進(jìn)一步疲軟。這項(xiàng)在3月21-29日對(duì)71家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)查顯示，追蹤貸款總量的指數(shù)跌至-18.3,2月份為4.8.其中降幅最大的是消費(fèi)貸款指數(shù)，從-17.8降至-33.4。

對(duì)此，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家EllenZentner表示，信貸沖擊將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成損害，雖然我們的基準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)展望已經(jīng)考慮了未來幾個(gè)月貸款增長的顯著放緩，但隨著貸款標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步收緊和銀行貸款的更大收縮，2023美國實(shí)際GDP增長仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

暗藏新風(fēng)險(xiǎn)？

在美國信貸緊縮愈演愈烈背后，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)和消費(fèi)者需求本身就在緊縮沖擊下走向疲軟，另一方面其實(shí)也和“存款大搬家”息息相關(guān)，而接下來可能還會(huì)有新的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

根據(jù)Investment Company Institute的數(shù)據(jù)，截至4月5日當(dāng)周，大約有491億美元資金流入了美國貨幣市場(chǎng)基金，這一領(lǐng)域的總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了前所未有的5.25萬億美元。在截至4月5日的四周里，美國貨幣市場(chǎng)基金總計(jì)已獲得了大約3530億美元的天量資金流入。

巴克萊認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)基金的資金流入浪潮才剛剛開始，明年將有多達(dá)1.5萬億美元流入。巴克萊貨幣市場(chǎng)策略師Joseph Abate表示，我們預(yù)計(jì)明年貨幣基金余額將大幅增加。雖然現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)更廣泛的銀行償付能力的擔(dān)憂正在消退，但美國銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)引起了存款人的注意。投資者已經(jīng)意識(shí)到，如果他們?cè)趩蝹€(gè)銀行的存款保持在25萬美元的保險(xiǎn)上限之上，一旦出現(xiàn)大規(guī)模流動(dòng)性危機(jī)，他們不可能永遠(yuǎn)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的償付。

表面上看，這些貨幣市場(chǎng)基金主要持有包括現(xiàn)金、存單、美國國債在內(nèi)的各種短期流動(dòng)性工具，他們通常都需要遵守監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)質(zhì)量、期限、流動(dòng)性和多元化的規(guī)定，總體上較為安全可靠。

但實(shí)際上，造成信貸緊縮的“存款大搬家”本身也可能成為未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。如果美國國會(huì)議員們無法及時(shí)就提高美國債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，那么這些依賴美國國債的貨幣市場(chǎng)資金也將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。共和黨目前在眾議院占據(jù)微弱多數(shù)，共和黨內(nèi)部的強(qiáng)硬保守派陣營話語權(quán)加大，使兩黨更難就提高債務(wù)上限迅速達(dá)成協(xié)議。債務(wù)上限問題最終大概率會(huì)解決，但在解決前市場(chǎng)可能已經(jīng)受到傷害。

就連美國財(cái)長耶倫也警告稱，貨幣市場(chǎng)基金在市場(chǎng)壓力極大的時(shí)候很容易發(fā)生擠兌，她呼吁加強(qiáng)對(duì)這個(gè)不斷增長的非銀行領(lǐng)域的監(jiān)管。

美聯(lián)儲(chǔ)很“糾結(jié)”

禍兮福之所倚。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，最近的信貸緊縮、存款大搬家等一系列問題也會(huì)減輕加息壓力。

信貸緊縮會(huì)讓經(jīng)濟(jì)降溫，有助于美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹。此外，隨著越來越多的人將存款遷至貨幣市場(chǎng)基金，但花錢時(shí)將不那么方便，這也會(huì)幫助緩解價(jià)格壓力。動(dòng)用貨幣市場(chǎng)基金需要等待一到兩天的時(shí)間，如果立即贖回被認(rèn)為是有害的，或者沒有合適的交易對(duì)手，經(jīng)紀(jì)商最多可以暫停轉(zhuǎn)賬七個(gè)工作日。

盡管存款大搬家、信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)降溫減輕了美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力，但相對(duì)強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)仍讓美聯(lián)儲(chǔ)很糾結(jié)。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，雖然上周前半周公布的職位空缺、ISM制造業(yè)PMI、小非農(nóng)ADP均不及預(yù)期，但4月7日公布的超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)一舉扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25基點(diǎn)概率增加。向前看，短期總量上繼續(xù)緊縮、結(jié)構(gòu)定向?qū)捤傻呢泿耪呷詫⒊掷m(xù)，但長期寬松預(yù)期仍過度樂觀。

對(duì)于未來貨幣政策走向，呂昊旻預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)5月或再加息25個(gè)基點(diǎn)，2023年內(nèi)維持高利率。2023年以來，受通脹小幅回落、勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊俏影響，美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息節(jié)奏，連續(xù)兩次加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.75%-5.0%。美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加23.6萬人，失業(yè)率降至3.5%，就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持緊縮立場(chǎng)。

美國銀行業(yè)危機(jī)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過去。蘆哲認(rèn)為，從交易節(jié)奏上看，短期情緒的改善仍將繼續(xù)，緊縮情緒是否升溫須待3月CPI、一季度GDP的驗(yàn)證。但長期來看，美國銀行業(yè)危機(jī)的緩解是暫時(shí)性的，為抑制通脹下行采取的限制性貨幣政策或形成“金融風(fēng)險(xiǎn)→金融危機(jī)→經(jīng)濟(jì)危機(jī)→通脹回2%”的傳導(dǎo)路徑，最終促成美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的反轉(zhuǎn)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）