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當(dāng)?shù)貢r間4月3日，標(biāo)普全球發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值47.3，預(yù)期47.1；德國3月制造業(yè)PMI終值44.7，預(yù)期44.4。

標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學(xué)家Chris Williamson分析稱，目前歐元區(qū)制造業(yè)相對疲軟，這是由于需求較弱，工廠反饋商品需求已經(jīng)連續(xù)第11個月下降，除非訂單恢復(fù)增長，否則未來幾個月產(chǎn)出將難逃下降，歐元區(qū)制造業(yè)仍處于困境中。

但相比疲軟的制造業(yè)，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)的表現(xiàn)較好，3月商業(yè)活動意外強勁，稍早前公布的3月服務(wù)業(yè)PMI一度躍升至55.6，創(chuàng)10個月以來的新高。

(資料圖片)

分析人士認(rèn)為，雖然制造業(yè)PMI不盡如人意，但整體來看歐元區(qū)3月PMI數(shù)據(jù)描繪了一幅經(jīng)濟具有韌性的圖景，同時歐元區(qū)勞動力市場的強勁導(dǎo)致核心通脹再創(chuàng)新高，疊加銀行業(yè)危機風(fēng)險有限，歐央行存在繼續(xù)貨幣緊縮的空間。

經(jīng)濟復(fù)蘇結(jié)構(gòu)失衡

由于服務(wù)業(yè)表現(xiàn)十分強勁，歐元區(qū)經(jīng)濟增長顯得十分不均衡。

服務(wù)業(yè)獲得較大增長主要得益于需求處于10個月來的高位，導(dǎo)致從去年6月以來服務(wù)業(yè)企業(yè)首次無法完成所有訂單。為了應(yīng)對商業(yè)活動的增加，歐洲企業(yè)快速招聘新員工，就業(yè)指數(shù)從51.9反彈至54.3。

歐洲強勁的勞動力市場又為服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇增添了動能。歐盟統(tǒng)計局3月31日發(fā)布的報告顯示，2023年2月，歐元區(qū)的失業(yè)率穩(wěn)定在6.6%，處于歐盟統(tǒng)計局自1998年4月開始編制該數(shù)據(jù)以來的最低水平。天風(fēng)證券研究所宏觀經(jīng)濟分析師向靜姝在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時表示，服務(wù)業(yè)的強勁表現(xiàn)歸根結(jié)底在于勞動力市場具有韌性，使得居民敢于消費。

Williamson表示，伴隨著春季的到來，歐元區(qū)經(jīng)濟顯示出新的生機。但需要注意的是，歐元區(qū)的增長非常不平衡，目前，歐元區(qū)經(jīng)濟幾乎完全由服務(wù)業(yè)推動，而制造業(yè)基本停滯，在需求下降的情況下難以維持生產(chǎn)。

向靜姝告訴記者，經(jīng)歷過疫情，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)十分不均衡，在消費方面，耐用消費品消費的修復(fù)和反彈十分疲弱；但在服務(wù)業(yè)方面，隨著疫情影響的減弱，歐洲各國重新打開國門，使得旅游業(yè)消費需求特別旺盛。

另一方面，制約歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的因素正出現(xiàn)邊際改善。經(jīng)歷了暖冬，歐元區(qū)天然氣價格出現(xiàn)了大幅回落，對于德國、意大利等工業(yè)增加值占GDP比例較高的國家來說，利好其工業(yè)生產(chǎn)。此外，歐元區(qū)供應(yīng)鏈瓶頸得到緩解，原材料成本下降。伴隨著中國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，歐元區(qū)出口也得以改善。

因此，摩根士丹利上周五將2023年歐元區(qū)經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)20個基點至0.8%，同時表示，歐元區(qū)在2023年上半年可能會迎來更強勁的GDP數(shù)據(jù)，但之后會有所下降，這是由限制性的貨幣政策導(dǎo)致的，同時美國經(jīng)濟前景不及預(yù)期也給歐元區(qū)帶來負(fù)面影響。

歐央行仍有貨幣緊縮空間

另一方面，分析人士指出，歐元區(qū)經(jīng)濟展示出的韌性為歐央行提供了貨幣政策繼續(xù)緊縮的空間。

凱投宏觀高級歐洲經(jīng)濟學(xué)家Franziska Palmas認(rèn)為，歐元區(qū)3月的PMI數(shù)據(jù)描繪了一幅經(jīng)濟具有彈性的圖景，意味著歐元區(qū)經(jīng)濟在第一季度增長幾乎是確定無疑的，此外，就業(yè)狀況非常強勁，通脹壓力持續(xù)存在等因素都為歐央行在未來幾個月提供了進(jìn)一步加息的空間。

盡管上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月CPI同比漲幅從上個月的8.5%回落至6.9%，但核心CPI同比漲幅卻從上個月的5.6%升至5.7%，創(chuàng)下歷史新高。

凱投宏觀歐元區(qū)經(jīng)濟副主任Jack Allen-Reynolds分析，歐央行政策制定者不會對3月整體的通脹作過多解讀，他們會更關(guān)注核心通脹率，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高，因此他們可能會繼續(xù)加息。

向靜姝對記者表示，歐元區(qū)當(dāng)前勞動力市場情況較好，薪資增速較快，導(dǎo)致核心通脹比較高，表明歐元區(qū)經(jīng)濟仍然具有韌性，歐央行仍有加息空間。

值得一提的是，此前爆發(fā)于美國的銀行業(yè)危機蔓延至歐洲，繼瑞士信貸暴雷后，德意志銀行的股價波動也引起了市場的警覺，市場高度關(guān)注銀行業(yè)危機會否影響歐央行后續(xù)貨幣政策路徑。對此，受訪嘉賓告訴記者，銀行業(yè)危機對歐央行貨幣政策制定的影響十分有限。

東方財富證券總量組負(fù)責(zé)人、策略分析師曲一平在接受記者采訪時表示，目前歐洲只有有限的幾家銀行受到危機波及，并不會擴散到全部銀行，此外，瑞士方面，其銀行業(yè)悠久的獨立性傳統(tǒng)已經(jīng)被打破，未來海外資金將更多均衡配置在中東、東南亞以及中國香港等地，推動全球金融體系多元化格局，因此歐洲銀行業(yè)危機不會大規(guī)模擴散。

向靜姝認(rèn)為，與美國相比，歐洲銀行業(yè)危機蔓延的風(fēng)險顯然更低。從資產(chǎn)端來看，瑞信2022年四季度CET1(一級資本)比率為14.1%，遠(yuǎn)高于美資銀行。從監(jiān)管層面來看，2008年金融危機后，歐洲對銀行業(yè)監(jiān)管的嚴(yán)苛程度遠(yuǎn)高于美國，因此銀行業(yè)危機對歐洲經(jīng)濟的影響比美國更弱，銀行業(yè)穩(wěn)健的基本面為歐央行加息提供了支撐。

向靜姝預(yù)計，歐央行5月份還會選擇繼續(xù)加息，但之后的路徑存在較大不確定性，還需要通脹以及勞動力市場數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確定。

此外，歐央行決策也將受到美聯(lián)儲影響。曲一平告訴記者，隨著多個產(chǎn)油國近期宣布減產(chǎn)計劃，預(yù)計至2023年底布倫特原油將會重新運行至90-100美元/桶，原本預(yù)期下行的全球通脹或重新橫盤甚至走高，美聯(lián)儲有可能重新調(diào)整政策，使得加息周期延長，因此對于歐央行來說，今年年內(nèi)很難開啟降息之路。

摩根士丹利預(yù)計歐洲央行今年將再加息3次以應(yīng)對通脹，而歐洲央行管委霍爾茨曼4月3日表態(tài)，如果歐洲央行將加息步伐放慢至25個基點“將很難再回頭”，5月份仍有可能加息50個基點。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）