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美國當?shù)貢r間3月14日美國勞工部統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月末季調(diào)CPI(消費者物價指數(shù))同比升6%，已連續(xù)第八個月下降，為2021年9月以來新低，環(huán)比為0.4%。核心CPI同比為5.5%，已連續(xù)第六個月下降，為2021年12月來新低；環(huán)比為0.5%。

2月末美國CPI數(shù)據(jù)顯示通脹粘性較強

西部證券宏觀首席分析師邊泉水認為，數(shù)據(jù)顯示，CPI分項中非家庭食品和電力價格同比增速有所回升，核心CPI同比增速依然由服務(wù)價格貢獻。核心CPI環(huán)比超預(yù)期主要受到住所租金、運輸服務(wù)和娛樂服務(wù)貢獻，而能源價格的回落幫助整體CPI保持在可控范圍內(nèi)。

(資料圖)

財通證券宏觀首席分析師陳興指出，通脹如期回落，給予美聯(lián)儲貨幣政策以更大回旋空間，加息進程或?qū)⒁蝻L(fēng)險事件影響而步入尾聲。各分項數(shù)據(jù)來看，帶動CPI增速回落的主要力量在于能源分項，去年年初原油價格正開始大幅攀升，形成了較高的基數(shù)水平，而當前布油價格僅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相關(guān)分項增速大幅走低。

與之形成鮮明對照的，剔除食品和能源分項的核心CPI增速則表現(xiàn)得較為“頑固”，這主要是來自于服務(wù)項特別是房租分項的貢獻。從同比變化上來看，占美國CPI權(quán)重四分之一左右的房租分項(業(yè)主等價租金)不降反升、仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。

市場對美聯(lián)儲政策走向仍有分歧

目前市場對于后續(xù)美聯(lián)儲政策走向仍存較大的分歧。嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada認為，鮑威爾如今進退兩難，如果繼續(xù)加息，可能會有更多區(qū)域銀行倒閉，但如果不采取措施，通脹壓力會再度襲來。美聯(lián)儲有可能會選擇暫停加息觀望，但鑒于目前通脹較高，且非常具有粘性，美聯(lián)儲降息的門檻非常之高。

邊泉水認為，雖然硅谷銀行事件擾動，降息預(yù)期強烈，但是通脹對貨幣政策的影響不宜過分低估。近兩個月通脹走勢主要還是受到能源價格左右，但當前核心CPI的關(guān)鍵——服務(wù)(剔除能源)價格增速并未回落，這或意味著即使短期為穩(wěn)定金融市場，防止風(fēng)險蔓延，倒逼美聯(lián)儲對貨幣政策的態(tài)度發(fā)生邊際轉(zhuǎn)換，但是中期則會壓低失業(yè)率，進而加劇通脹的粘性。

往后看，若金融系統(tǒng)性風(fēng)險相對可控，貨幣政策仍然會以瞄準失業(yè)率和通脹為主要目標，市場“交易金融危機”的情緒得以修正；但若銀行發(fā)生大規(guī)模擠兌，美聯(lián)儲暫時放棄通脹，之后對于通脹預(yù)期的管理則會更難。預(yù)計短期美聯(lián)儲仍然維持謹慎的態(tài)度，3月加息25個基點(bp)為大概率，大規(guī)模降息需要看到失業(yè)率的上行和通脹回到目標區(qū)間左右。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜指出，通脹或逐漸成為次要矛盾，就業(yè)和金融風(fēng)險對美聯(lián)儲政策的影響權(quán)重將上升。硅谷銀行事件未必立即擴散并推動美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，但該事件意味著隨著金融風(fēng)險或者經(jīng)濟衰退概率上升，通脹將逐漸成為次要矛盾。

對于美聯(lián)儲如何平衡通脹壓力與金融風(fēng)險？平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，美聯(lián)儲反通脹目標不會改變，政策路徑難以大幅調(diào)整，仍會爭取在年內(nèi)加息至5%以上的“充分限制性”水平。美國銀行業(yè)沖擊短期仍在發(fā)酵，但預(yù)計不會持續(xù)太久。待風(fēng)險平息后，美聯(lián)儲未必會如市場期盼的那樣放棄緊縮；相反美聯(lián)儲可能需要釋放更多“鷹派”信號來彌補失去的進展。

短期美國金融市場不確定性仍存

數(shù)據(jù)公布后，美國國債收益率普遍回升，美元指數(shù)回調(diào)至低點103.5上方窄幅整理，國際黃金價格回測1900美元/盎司一線。

對于后續(xù)市場走勢，美債方面，邊泉水表示，短期美國金融市場仍存不確定性，若金融風(fēng)險可控，美債收益率存在上修空間，重新回歸到了通脹定價，但是中期美國基本面未見底，對美債收益率上揚形成約束，本輪美債收益率頂點較為確定。

鐘正生認為，10年美債利率會再破4.1%的難度很大：硅谷銀行事件后美聯(lián)儲“加快加息”預(yù)期已被打破；隨著衰退信號漸顯，通脹預(yù)期易降難升；即便美聯(lián)儲“放鷹”，衰退和金融風(fēng)險擔(dān)憂也會限制美債利率的漲幅。

此外，美歐和美日國債利差已經(jīng)收斂，未來走闊難度較大；歐日經(jīng)濟金融不確定性降低。市場對順利過冬后的歐洲能源形勢更為樂觀，新行長上任后日本金融市場更加平靜，一度濃厚的避險需求不再。美元單邊看漲情緒降溫。因此美元指數(shù)會再破110的難度也很大。

對于美元兌人民幣匯率走勢，南華期貨宏觀外匯分析師周驥對貝殼財經(jīng)表示，當前風(fēng)險事件還未真正發(fā)生，市場僅是提前交易恐慌情緒，對美聯(lián)儲的加息預(yù)期發(fā)生改變(大幅降溫)。目前來看，極端情緒已經(jīng)得到了一定程度的釋放。從美國CPI數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲3月25bp加息概率提升，預(yù)計短期美元兌人民幣匯率運行區(qū)間為6.78-7.01.

一德期貨外匯分析師車美超對貝殼財經(jīng)表示，美國2月通脹數(shù)據(jù)均符合市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，市場重新押注美聯(lián)儲3月加息25bp，短期對美元指數(shù)支撐有限，且考慮到前期市場已對年內(nèi)剩余加息100個基點幅度的定價相對充分，貨幣政策的緊縮對美元指數(shù)支撐作用邊際減弱。

美元指數(shù)的顯著回調(diào)令非美貨幣得到支撐快速走升，其中離岸人民幣價格快速回升，中美利差明顯收窄，對人民幣匯率有支撐作用。此外，隨著我國經(jīng)濟內(nèi)生動能出現(xiàn)改善，且貿(mào)易順差對經(jīng)濟的支撐依然存在，出口降幅或優(yōu)于此前預(yù)期，整體對人民幣匯率有所支撐。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

（文章來源：新京報）