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全球過去多年的長期低利率使得資金異常廉價，催生債務(wù)激增。如今，隨著各國央行提高利率和借貸成本上升，從全球企業(yè)債違約，到美國銀行危機，過去長期積累的各種債務(wù)都紛紛遭遇“秋后算賬”。在韓國，這“賬”落在了社區(qū)信用合作社上。

(相關(guān)資料圖)

由于在房地產(chǎn)貸款上損失了600億韓元（1元人民幣約合181.6韓元），韓國最大規(guī)模的社區(qū)信用合作社——MG社區(qū)信用合作社（MGCCC）此前遭擠兌，并關(guān)閉了一家分行。雖然韓國金融監(jiān)管機構(gòu)迅速大力支持陷入困境的貸款機構(gòu)，但市場擔(dān)憂這場信貸危機尚未結(jié)束。

MGCCC引發(fā)信貸危機

MGCCC是一家特殊的非銀金融機構(gòu)，始于1963年的韓國新村鎮(zhèn)運動的信用互助組。隨后經(jīng)政策制定者制定法律，授于其吸儲和提供貸款的職能。根據(jù)韓國內(nèi)政部數(shù)據(jù)，其分支機構(gòu)已超過1200家，每年有超過40%韓國人使用其服務(wù)。由于稅收優(yōu)惠和比銀行存款更高的利率，總資產(chǎn)在過去10年里增加了近3倍，去年達(dá)到284萬億韓元。韓國央行的數(shù)據(jù)還顯示，MGCCC的存款規(guī)模與韓國一些最大的銀行相當(dāng)：截至6月，其存款規(guī)模為260萬億韓元，韓國最大商業(yè)銀行韓國國民銀行(Kookmin Bank)的存款規(guī)模為380萬億韓元。此外，由于其特殊性，一些銀行不能抵押的貸款，MGCCC可以快速發(fā)放，是韓國全租房貸款大戶。

但隨著韓國央行跟隨美聯(lián)儲加息，基準(zhǔn)利率不斷上升，加之韓國房地產(chǎn)行業(yè)疲軟，越來越多借款人難以償債。韓國內(nèi)政部數(shù)據(jù)顯示，6月底，MGCCC的貸款拖欠率從去年底的3.59%攀升至6.18%，部分合作社的債券與國債的利差走闊至四個月高位。在韓媒報道MGCCC部分分行的貸款拖欠率超過20%后，發(fā)生擠兌，最終MGCCC不得不關(guān)停其中一個分行。

危機后，韓國金融服務(wù)委員會（FSC）迅速出手，發(fā)聲明稱“MGCCC的資本充足率和流動性遠(yuǎn)高于監(jiān)管比率，并且擁有足夠的現(xiàn)金等價物資產(chǎn)”，并令韓國五大商業(yè)銀行與其簽署回購協(xié)議，允許MGCCC以債券等抵押品換取現(xiàn)金，為其提供總計5萬億韓元的潛在融資。

雖然這些操作幫助穩(wěn)定了投資者情緒，但一些信用合作社的債券收益率繼續(xù)走闊，表明市場對信貸危機的擔(dān)憂揮之不去。

首爾東國大學(xué)經(jīng)濟學(xué)副教授Park Sunyoung表示，一些信用合作社的流動性擠兌表明政府和金融監(jiān)管機構(gòu)在監(jiān)控信貸風(fēng)險方面完全失敗。“由于在2020年房地產(chǎn)繁榮高峰期間貸款迅速增加，MGCCC在項目融資方面的失敗風(fēng)險最高。”韓國央行的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月，MGCCC總計201萬億韓元的貸款中，56.4萬億是房地產(chǎn)貸款，15.8萬億是房產(chǎn)項目融資債務(wù)。

國際貨幣基金組織（IMF）駐韓國代表團團長Harald Finger本周警告：“隨著韓國和全球許多其他國家利率上升，韓國金融穩(wěn)定風(fēng)險增加，某些部分正在顯現(xiàn)脆弱性，尤其是對房地產(chǎn)相關(guān)融資有風(fēng)險敞口的非銀行貸款機構(gòu)。”他并建議，韓國的銀行也應(yīng)通過提高流動性緩沖和壞賬吸收能力來加強對金融壓力的抵御能力。

韓國央行的關(guān)鍵時刻

除了信貸危機本身，市場也擔(dān)心危機對韓國家庭的沖擊。韓國家庭負(fù)債在全球數(shù)一數(shù)二，若算上約8000億美元的年租金，韓國的家庭債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為157%，在發(fā)達(dá)國家中最高。

韓國金融投資協(xié)會的數(shù)據(jù)還顯示，韓國家庭大部分資產(chǎn)都是房產(chǎn)等非金融產(chǎn)品，占比64.4%，高于美國的28.5%和日本的37%（截至2021年）。并且，大部分韓國家庭的房產(chǎn)貸款都是浮動利率貸款，這意味著，如果利率繼續(xù)走高，違約率還會上升。韓國還有一種叫做“Jeonse”的租賃做法，即租戶向房東一次性支付押金，這些押金通常會被重新投資于房地產(chǎn)，如果房價急劇下跌，這些押金也恐打水漂。

這令韓國央行左右為難：一方面，對信貸危機的擔(dān)憂使得韓國央行無法輕易再加息；另一方面，美韓利差走闊使得韓元貶值壓力持續(xù)，又需適度加息穩(wěn)匯率。韓元對美元目前接近九個月低點，是本月亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。

“韓國央行的關(guān)鍵時刻到來。”首爾Meritz證券公司的分析師Yoon Yeo-sam稱：“他們應(yīng)發(fā)揮監(jiān)督政府的作用，并對家庭債務(wù)的增加提出警告，以免他們遏制風(fēng)險的努力導(dǎo)致更多的道德風(fēng)險和項目融資貸款。”

今日（24日），韓國央行將利率維持在3.5%不變，連續(xù)第五次暫停加息。Kiwoom Securities的分析師Ahn Yea-ha稱：“韓國7月通脹率降至兩年多來最低水平，給韓國央行提供了應(yīng)對不斷上升的經(jīng)濟風(fēng)險的喘息空間。特別是，MGCCC的一個分支機構(gòu)被迫關(guān)閉，與房地產(chǎn)項目有關(guān)的不良貸款使韓國信貸市場日益擔(dān)憂。韓國央行加強了緊急措施，支持陷入困境的貸款機構(gòu)，但相關(guān)擔(dān)憂仍存。”

彭博經(jīng)濟學(xué)家Kwon Hyosung稱，韓國央行擔(dān)心非銀金融機構(gòu)對韓國家庭貸款的加速，因為這是一種金融穩(wěn)定風(fēng)險。隨著韓國增長前景疲軟，脆弱的非銀金融部門面臨貸款違約風(fēng)險，因而加息的可能性不大。但同時，韓美利差創(chuàng)歷史新高，給韓元帶來巨大下行壓力，并使韓國央行控制通脹的努力復(fù)雜化，因為韓國嚴(yán)重依賴食品和能源進口。

（文章來源：第一財經(jīng)）